Vous voulez créer un fonds crypto…

Vos rendements écrasent ceux du BTC. Vous avez été parmi les premiers yield farmers sur Yearn, vous avez acheté AXS le premier jour où il était négociable sur Uniswap, et vous avez compris que Sam Bankman-Fried était le prochain Warren Buffett.

Bien sûr, votre prochaine étape logique est de lancer un fonds crypto. Vous avez le track record, vous avez l'avantage, il ne vous manque que le capital externe pour vous assurer de devenir le prochain Bobby Axelrod.

Pourtant, de nombreuses étapes sont nécessaires pour lancer un fonds crypto, bien au-delà de la levée de capitaux et de la performance en trading. Les prestataires de services tels que les dépositaires, les administrateurs de fonds et les avocats sont indispensables pour tout nouveau gestionnaire de fonds souhaitant attirer des capitaux au-delà de son cercle familial.

Dans cet article, nous verrons comment ces prestataires de services opèrent dans l'univers crypto, qui sont les leaders dans chaque catégorie, et le parcours que les gestionnaires de fonds émergents doivent suivre pour gérer avec succès un fonds crypto en tant qu'entreprise.

Dépositaire

Plus important encore que le track record d'un gestionnaire de fonds, les dépositaires jouent un rôle majeur dans le processus de due diligence pour tout allocataire, du family office au fonds de pension. Un dépositaire est un tiers qui garantit la conservation sécurisée des actifs. Le rôle des gestionnaires de fonds est de générer de l'alpha pour leurs clients, ce qui est un métier totalement différent de celui qui consiste à s'assurer que les actifs gérés sont constamment sécurisés d'un point de vue technique. Ainsi, les allocataires sérieux exigent presque toujours que les gestionnaires de fonds travaillent avec des dépositaires tiers, spécialisés dans la sécurité des actifs, avant d'allouer des capitaux. Par conséquent, dès qu'un gestionnaire de fonds dépasse le cercle amis/famille et franchit les 10 millions de dollars d'AUM, il devra probablement travailler avec un dépositaire pour attirer de nouveaux capitaux.

De plus, les dépositaires servent de garde-fou contre la possibilité qu'un gestionnaire détourne les capitaux des allocataires, car ce sont eux qui détiennent les actifs plutôt que le gestionnaire ou ses employés.

Les dépositaires facturent généralement aux gestionnaires un pourcentage de l'AUM conservé chez le dépositaire à titre de frais, bien que certains facturent des frais de transaction et/ou des frais de retrait à la place.

Historiquement, les principaux dépositaires dans le domaine crypto ont été :

• Gemini**

• Bitgo (acquis par Galaxy Digital)

• Coinbase Custody

• Anchorage**

• Kingdom Trust

• Bakkt

• Fidelity

• PrimeTrust

• Fireblocks*

Si nombre de ces dépositaires fonctionnent comme des dépositaires traditionnels — en tant que tiers indépendants qui conservent les actifs de manière sécurisée pour le compte des fonds — d'autres utilisent de nouvelles technologies natives de la blockchain, telles que le Multi-Party Computation (MPC), pour fractionner les clés privées des actifs et les stocker en plusieurs endroits par plusieurs parties. Pour transférer des fonds, ces multiples parties, ou une portion d'entre elles, doivent approuver la transaction.

Pour ceux qui évoluent dans le monde crypto depuis un certain temps, le MPC est comparable à la fonctionnalité multi-sig, mais en bien plus puissant.

Il est intéressant de noter que certains dépositaires utilisant le MPC soutiennent qu'ils ne prennent jamais pleinement la garde des fonds des utilisateurs, et n'auraient donc pas besoin de licences réglementaires, telles qu'une licence de transmetteur de fonds, puisque de leur point de vue, le MPC leur permet de ne jamais détenir les fonds seuls. De plus, ils estiment que cela les exempte de la nécessité d'être considérés comme des dépositaires qualifiés.

Les fournisseurs de conservation marqués d'une étoile ci-dessus s'appuient exclusivement sur le MPC, tandis que ceux marqués d'un double astérisque utilisent le MPC sous une forme ou une autre.

Administrateur de fonds

En plus d'un dépositaire, tous les nouveaux fonds devront faire appel à un administrateur de fonds avant d'accepter des montants significatifs de capital externe. Un administrateur de fonds, ou fund admin en abrégé, calcule la VNI et prépare les rapports relatifs à l'historique des investissements du fonds. De plus, c'est l'administrateur du fonds qui prépare les états financiers du fonds. Ces rapports sont souvent distribués aux LPs du fonds.

Par ailleurs, comme pour les autres institutions financières, les fonds sont tenus d'effectuer des vérifications KYC/AML pour tous les allocataires souhaitant investir dans leur fonds. En général, les fonds externalisent cette obligation à un administrateur de fonds.

Les principaux administrateurs de fonds crypto sont :

• MG Stover

• Northern Trust

• NAV Consulting

• Theorem

Juridique

Bien entendu, en plus des prestataires de services mentionnés ci-dessus, tous les gestionnaires de fonds émergents devraient (bien que ceci ne constitue pas un conseil juridique !) faire appel à un avocat pour les aider dans la rédaction des documents d'offre, la structuration du fonds et les accords de partenariat. Les avocats aideront un gestionnaire de fonds émergent à déterminer si le fonds doit être structuré en master-feeder, à mettre en place une entité offshore pour les allocataires non basés aux États-Unis, et à répondre à d'autres questions relatives aux opérations de l'entreprise.

Les principaux cabinets juridiques au service des fonds crypto sont :

• Sidley

• Cole-Frieman & Mallon

• Sadis

• Cooley

Auditeur

Enfin, les gestionnaires émergents souhaiteront faire appel à des auditeurs afin de vérifier la validité de leur track record et de leurs relevés de compte. Souvent, l'auditeur travaillera en étroite collaboration avec l'administrateur du fonds lors de la préparation des rapports.

Les principaux auditeurs de fonds crypto sont :

• Mazars

• Akram

• Richey May

• Cohen & Co.

• Lukka*

• technologie de rapport d'audit

MetaMask Institutional

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