당신의 수익률은 BTC를 압도하고 있습니다. Yearn의 초기 yield farmer 중 한 명이었고, AXS가 Uniswap에서 처음 거래 가능해진 날 매수했으며, Sam Bankman-Fried가 차세대 Warren Buffett이 될 것임을 간파했습니다.
물론, 다음 논리적인 행보는 크립토 펀드를 시작하는 것입니다. 실적도 있고, 경쟁 우위도 있습니다. 이제 필요한 것은 외부 자본뿐이며, 그것이 당신을 차세대 Bobby Axelrod로 만들어 줄 것입니다.
하지만 크립토 펀드를 시작할 때는 자본 조달과 트레이딩 이상으로 거쳐야 할 단계들이 많습니다. 수탁기관(custodian), 펀드 관리자(fund administrator), 법률 전문가와 같은 서비스 제공업체는 가족 이외의 투자자로부터 자본을 유치하려는 모든 신규 펀드 매니저에게 필수적입니다.
이번 포스트에서는 이러한 서비스 제공업체들이 크립토 생태계 내에서 어떻게 운영되는지, 각 분야의 주요 업체는 누구인지, 그리고 신흥 펀드 매니저들이 크립토 펀드를 성공적인 비즈니스로 운영하기 위해 밟아야 할 절차에 대해 살펴보겠습니다.
수탁기관 (Custodian)
펀드 매니저의 트레이딩 실적보다도 더 중요한 것이 바로 수탁기관입니다. 수탁기관은 패밀리 오피스부터 연기금에 이르기까지 모든 투자자의 실사(due diligence) 과정에서 핵심적인 역할을 합니다. 수탁기관은 자산이 안전하게 보관되고 있음을 보장하는 제3자입니다. 펀드 매니저의 역할은 고객을 위해 알파(alpha)를 창출하는 것으로, 이는 관리 자산의 기술적 보안을 지속적으로 유지하는 업무와는 완전히 다른 영역입니다. 따라서 정식 투자자들은 자본을 배분하기 전에 자산 보안을 전문으로 하는 제3자 수탁기관과 협력할 것을 펀드 매니저에게 거의 항상 요구합니다. 즉, 펀드 매니저가 지인/가족 투자자를 넘어 AUM 1,000만 달러를 초과하게 되면, 신규 자본 유치를 위해 수탁기관과 협력해야 할 가능성이 높습니다.
또한, 수탁기관은 매니저가 투자자의 자본을 횡령하는 것을 방지하는 견제 역할도 합니다. 자산을 실제로 보유하는 주체가 매니저나 그 직원이 아닌 수탁기관이기 때문입니다.
수탁기관은 일반적으로 수탁된 AUM의 일정 비율을 수수료로 청구하지만, 일부는 거래 수수료 및/또는 출금 수수료를 부과하기도 합니다.
역사적으로 크립토 분야의 주요 수탁기관은 다음과 같습니다:
Gemini**
Bitgo (Galaxy Digital에 인수)
이 수탁기관들 중 다수는 펀드를 대신해 자산을 안전하게 보관하는 별도의 제3자로서 전통적인 수탁기관과 유사하게 운영됩니다. 반면, 일부는 Multi-Party Computation(MPC)과 같은 블록체인 네이티브 기술을 활용하여 자산의 개인 키를 분리하고 여러 당사자가 여러 위치에 분산 보관합니다. 자금을 이전하려면 이 여러 당사자 전체 또는 일부가 거래를 승인해야 합니다.
크립토 업계에 오래 있었던 분들이라면, MPC는 multi-sig 기능을 한층 강화한 버전이라고 이해하면 됩니다.
흥미롭게도, MPC를 활용하는 일부 수탁기관은 자신들이 사용자 자금을 완전히 수탁하는 것이 아니라고 주장하며, MPC 방식상 단독으로 자금을 수탁하는 경우가 없기 때문에 자금 전송업자 라이선스와 같은 규제 라이선스가 필요하지 않다고 봅니다. 또한, 이로 인해 적격 수탁기관(qualified custodian)으로 간주될 필요도 없다고 주장합니다.
위에서 별표(*)가 표시된 수탁기관은 MPC만을 사용하며, 별표 두 개(**)가 표시된 수탁기관은 MPC를 일부 형태로 활용합니다.
펀드 관리자 (Fund Administrator)
수탁기관 외에도, 모든 신규 펀드는 상당한 규모의 외부 자본을 유치하기 전에 펀드 관리자를 고용해야 합니다. 펀드 관리자(fund admin)는 NAV를 산출하고 펀드의 투자 이력과 관련된 보고서를 작성합니다. 또한 펀드의 재무제표를 준비하는 것도 펀드 관리자의 역할이며, 이러한 보고서는 펀드의 LP들에게 배포됩니다.
또한, 다른 금융기관과 마찬가지로 펀드는 투자를 원하는 모든 투자자에 대해 KYC/AML을 수행해야 합니다. 일반적으로 펀드는 이 요건을 펀드 관리자에게 아웃소싱합니다.
주요 크립토 펀드 관리 업체는 다음과 같습니다:
법률 (Legal)
물론, 위의 서비스 제공업체 외에도 모든 신흥 펀드 매니저는 (이는 법률 조언이 아닙니다!) 투자 제안 문서, 펀드 구조화, 파트너십 계약을 지원할 변호사를 선임해야 합니다. 변호사는 신흥 펀드 매니저가 펀드를 마스터-피더(master-feeder) 구조로 설정할지 여부, 미국 외 투자자를 위한 역외 법인 설립, 그 외 비즈니스 운영과 관련된 다양한 사안을 검토하는 데 도움을 줍니다.
크립토 펀드를 전문으로 하는 주요 법률 회사는 다음과 같습니다:
감사인 (Auditor)
마지막으로, 신흥 매니저들은 자신의 실적과 계좌 명세서의 유효성을 검증하기 위해 감사인을 선임하는 것이 좋습니다. 감사인은 보고서 작성 시 펀드 관리자와 긴밀하게 협력하는 경우가 많습니다.
주요 크립토 펀드 감사 업체는 다음과 같습니다:
auditing report tech
MetaMask Institutional
Consensys는 최근 MetaMask Institutional을 출시했습니다. 이는 업계에서 가장 검증된 지갑인 MetaMask와 동일한 기술을 기반으로 기관 투자자를 위해 구축된 지갑으로, MetaMask는 월간 활성 사용자 500만 명 이상을 보유하고 있습니다. MetaMask Institutional은 수탁기관과 크립토 펀드를 연결함으로써 전통 금융과 DeFi 사이의 간극을 성공적으로 해소하며, 펀드가 컴플라이언스를 준수하면서 크립토 네이티브 기회에 접근할 수 있도록 지원합니다.
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