수탁자(Custodian)란 무엇인가?
기관 암호화폐 세계에서 수탁(Custody)은 암호화폐 및 탈중앙화 금융(DeFi)에 접근하는 데 있어 핵심적인 역할을 합니다. 수탁자는 개인 키를 보관하고, 거래를 승인하며 서명합니다. 또한 브로커/딜러 및 거래소와 직접 상호작용하여 펀드 매니저의 거래를 지원합니다. 수탁자는 암호화폐 자산을 안전하게 취득하고 보유하는 데 있어 매우 중요한 존재입니다.
최고의 수탁자는 펀드 매니저를 위해 모든 유동성 기회를 통합하여, 펀드가 모든 시장 소스에서 최적의 가격을 선택할 수 있도록 합니다.
기관별 수탁 요건의 차이
가족 및 지인의 자금 100만~1,000만 달러를 운용하는 매니저와 운용 자산(AUM)이 1억 5,000만 달러 이상인 펀드는 비즈니스 성격이 크게 다릅니다. 매니저가 주로 가족 및 지인을 대신하여 자산을 배분하는 경우, 투자자들은 해당 매니저가 올바르게 사업을 운영하고 있는지 확인하기 위한 안전장치에 대해 비교적 관대한 경향이 있습니다. 이러한 관대함은 신뢰에서 비롯됩니다.
소규모 펀드 및 패밀리 오피스
이러한 신뢰를 바탕으로 많은 소규모 펀드는 자산을 자체 수탁(Self-custody)하는 방식을 선택합니다. 즉, 제3자 수탁자를 이용하지 않는 것입니다. 이 방식을 통해 소규모 펀드는 관리 수수료 및 기타 비용이 많이 드는 제3자 서비스 비용을 절감할 수 있습니다. 수탁자와 같은 제3자 서비스를 이용하지 않으면 일부 거래 상대방 리스크도 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 최악의 경우 수탁자의 드문 기술적 오류로 인해 자금에 대한 접근권을 잃을 수도 있습니다.
제3자 서비스를 이용하지 않는 방식은 패밀리 오피스에는 충분히 적합할 수 있지만, 물론 그에 따른 리스크도 존재합니다. 제3자 없이는 펀드 매니저가 정보를 은폐하거나 왜곡하거나, 자금을 횡령할 가능성이 있습니다. 또한 펀드 매니저는 자격을 갖춘 펀드 운용사가 제공할 수 있는 수준의 거래 운영에 대한 깊이 있는 투명성을 제공하지 못할 수도 있습니다. 그렇기 때문에 신뢰는 매우 중요합니다!
대형 펀드 및 금융 기관
펀드가 성장하여 연기금이나 기부금과 같은 대형 기관 투자자로부터 자본을 유치하게 되면, 펀드 매니저가 규정을 준수하며 운영하고 있는지, 그리고 고객 자산을 적절히 보호하고 있는지 확인하기 위한 훨씬 더 엄격한 요건이 적용됩니다. 일반적으로 펀드 배분 규모가 커질수록 더 많은 실사(Due Diligence)가 요구됩니다.
미국에서는 AUM이 1억 5,000만 달러를 초과하는 기존 펀드에 대해 SEC가 승인한 적격 수탁자를 이용하도록 요구하고 있습니다. 펀드의 외부 자본이 1억 5,000만 달러를 초과하면, SEC에 등록해야 할 뿐만 아니라 법적으로 적격 수탁자에게 자산을 맡겨야 합니다. 또한 펀드 매니저는 상세한 계좌 명세서를 배포하고, 고객 자산이 어떻게 보관되고 있는지 고객에게 통지해야 합니다. 아울러 독립적인 공인 회계사와 서면 계약을 체결하여 매년 불시에 해당 자산을 감사받아야 합니다.
따라서 단일 가족의 자산만을 투자하는 소규모 펀드나 패밀리 오피스와 같은 주체는 수탁자와 같은 제3자 서비스 제공업체가 필요하지 않을 수 있지만, 대형 펀드의 경우에는 반드시 필요합니다.
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다음 주에는 기관 DeFi 투자자를 위한 다양한 수탁 기술 스택에 대해 더 깊이 다룰 예정입니다.
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