DAI 与 USDS：有什么区别？

DAI 是一种去中心化的、与美元挂钩的稳定币，由锁定在公共区块链网络智能合约中的超额抵押加密资产提供支撑，而非依赖银行持有的现金储备。USDS 是 DAI 的继任代币，两者均由 Sky（前身为 MakerDAO 协议）发行。DAI 和 USDS 运行在相同的底层抵押系统之上，目标均是维持 1 美元的稳定价值，并由 Sky 的 SKY 代币（前身为 MKR）持有者共同治理，而非由单一公司掌控。本文将介绍 DAI 和 USDS 的运作方式、存在意义、相互关系及主要区别。

免责声明：本指南仅供教育目的，不构成财务建议，亦非招揽行为，不面向英国受众。包括 DAI 和 USDS 在内的稳定币存在风险，并不适合所有用户。

什么是 DAI？

DAI 是一种去中心化的加密资产抵押稳定币，由 MakerDAO 创建，于 2017 年 12 月在以太坊上线。用户将加密资产锁入智能合约即可铸造 DAI，其通过超额抵押机制和社区治理（而非银行储备）维持约 1 美元的稳定价值。如需完整介绍，请参阅 DAI 代币页面。

什么是 USDS？

USDS（Sky Dollar）是 DAI 的继任代币，由 Sky 自 2024 年 8 月起发行。它与 DAI 运行在相同的超额抵押金库系统之上，可与 DAI 按 1:1 免费兑换，并新增了 Sky 储蓄利率等功能。如需完整介绍，请参阅 USDS 代币页面。

DAI 和 USDS 如何维持锚定？

DAI 和 USDS 均依靠超额抵押来维持锚定。铸造任一代币时，用户存入的加密抵押品价值须超过所获稳定币的价值，从而为系统抵御抵押品价格下跌提供缓冲。若某仓位的抵押品价值跌至与已发行稳定币价值过于接近，系统将自动触发清算——出售抵押品以偿还债务、维持系统偿付能力，损失由仓位持有者承担。此外，Sky 治理通过设置相关参数将锚定价格引导回 1 美元，包括稳定费（已生成债务的利息）、可接受的抵押品类型以及储蓄利率。这一模型在早期便经受了考验：DAI 上线第一年，ETH（彼时唯一的抵押品）价值跌幅超过 80%，但 DAI 仍基本维持锚定，MakerDAO 将此视为早期成功的有力证明。USDS 使用相同的金库和清算机制，并非单独抵押——两者之间的转换通过固定汇率合约完成，而非创建新金库。

稳定币收益：DAI、USDS 与 Sky 储蓄利率

每种代币均有对应的储蓄机制。DAI 拥有较早推出的 DAI 储蓄利率及其封装代币 sDAI；USDS 则对应 Sky 储蓄利率（SSR），用户通过存入 USDS 获得计息代币 sUSDS——截至 2026 年 7 月 27 日，年化收益率（APY）为 3.52%。SSR 是由 SKY 治理设定的浮动利率，而非由自动公式决定。存入或取出均无手续费，收益来源于 Sky Agent Network——一套由治理批准的资产配置方，负责跨策略管理储备，涵盖借贷和代币化现实世界资产等领域。Sky 目前正引导储蓄用户转向 USDS 和 sUSDS。

USDS 的由来：从 MakerDAO 到 Sky 的品牌重塑

Sky 于 2024 年 8 月从 MakerDAO 完成品牌重塑，正式启动创始人 Rune Christensen "Endgame" 计划的第一阶段。该计划于 2022 年中首次发布，据 Cointelegraph 报道。这份路线图旨在将 MakerDAO 原本单一、日益迟缓的治理流程重构为多个较小的半独立单元，称为"Stars"，其中第一个便是 Spark——随着协议规模扩大至管理数十亿美元的抵押品并向现实世界资产延伸，这一结构性变革被定位为应对挑战的必要举措，而非单纯的品牌更名，旨在推动协议扩展，并确保治理在任何单一创始人之外仍能保持韧性。

此次重塑颇具争议。品牌重塑后约一个月，部分社区成员开始推动撤回这一决定，部分原因在于 DAI 与 MKR 仍在流通，同时新的 USDS 和 SKY 代币也已上线，双代币结构引发了关于哪种资产才是"真正"主流资产的混乱，DL News 对此进行了报道。最终，一次治理投票维持了 Sky 品牌，约 79% 的票数支持新身份，CryptoSlate 报道，但 DAI 和 MKR 从未被关闭，两者至今仍在正常运行。

时间线：从 MakerDAO 到 Sky

来源：Andreessen Horowitz 投资信息，参见 MakerDAO 官方公告；Solana 部署信息，参见 Blockworks。

DAI 与 USDS 稳定币对比

来源：CoinGecko 及 DefiLlama 稳定币仪表板，数据截至 2026 年 7 月。上述两项数据均采用 CoinGecko 以保持一致性；DefiLlama 目前报告的 USDS 数据较低，约为 76 亿美元，因此 USDS 数字仅供参考，发布前请重新核实。

如何将 DAI 兑换为 USDS

在协议层面将 DAI 兑换为 USDS，需通过 Sky 运营的转换合约完成：用户存入 DAI，DAI 被锁定，同等数量的 USDS 随即铸造至其钱包。反向操作则会销毁 USDS 并释放锁定的 DAI。兑换比率固定为 1:1，双向均无手续费。自 2024 年起，兑换始终为可选操作，因此无论持有者是否选择兑换，DAI 均可正常使用。持有者也可通过 MetaMask 等自托管钱包在 DAI 和 USDS 之间进行兑换——MetaMask 作为聚合器，从多个去中心化交易所获取报价以呈现最优价格，而非通过 Sky 转换合约路由。

交易所层面的转换是另一个独立且更具强制性的层面，于 2026 年出现。例如，币安于 2026 年 3 月 20 日宣布将托管的 DAI 余额转换为 USDS，于 2026 年 4 月 7 日 UTC 03:00 下架 DAI 现货交易对，并于两天后上线替代的 USDS 交易对，同时暂停 DAI 的充提币服务。OKX 于 2026 年 4 月中旬进行了自己的余额转换快照，crypto.news 报道 Coinbase 将其转换窗口定于 2026 年 5 月 4 日至 6 日。上述操作均不影响存放于自托管钱包中的 DAI 或 USDS；交易所转换仅适用于托管在相应平台上的余额。

DAI 和 USDS 如何治理？

DAI 和 USDS 由 Sky 社区通过 SKY 代币（MKR 代币的继任者）进行治理。代币持有者对系统接受的抵押品类型、适用的利率和稳定费，以及 Sky 储蓄利率的设定进行投票。由于治理权分散于各代币持有者，而非集中于单一公司，任何单一实体均无法单方面冻结 DAI 或 USDS 余额，或在一夜之间改写规则。尽管如此，大型持有者之间的投票权集中仍是现实存在的治理风险；部分批评者认为，Maker/Sky 对代币化现实世界资产（如国债）的依赖日益加深，重新引入了一种中心化交易对手风险——而这恰恰是最初 DAI 设计所要规避的。

DAI 和 USDS 在哪里可以买卖或交易？

DAI 和 USDS 主要在以太坊及 EVM 网络上买卖和兑换，并广泛应用于去中心化金融领域，用于交易、借贷和获取收益。DAI 起源于以太坊主网，其规范合约和金库逻辑至今仍在以太坊上运行，同时也以桥接形式流通——以太坊上锁定的余额对应其他网络上的等量代币，包括 Arbitrum、Optimism、Polygon、Base 和 Gnosis Chain。USDS 则走了一条不同的路径：Sky 将其原生部署（而非仅桥接）于以太坊、Base 和 Solana，并计划扩展至更多 EVM 兼容网络（即运行以太坊式智能合约的网络）。即便如此，截至 2026 年 7 月，据 DefiLlama 数据，USDS 供应量的绝大部分（约 97%）仍在以太坊上，所有金库创建和清算逻辑均在以太坊主网上运行，无论桥接余额位于哪条链上。

在 DeFi 领域，两种代币均可作为借贷的稳定计价单位、交易对的基础流动性，以及通过各自储蓄机制获取收益的工具。DAI 和 USDS 也均可在 MetaMask 中以自托管方式持有——私钥保存在持有者自己的设备上，两种代币均支持在以太坊及多个其他网络上持有。

DAI 和 USDS 稳定币的风险

DAI 和 USDS 存在若干值得了解的风险：

• 抵押品波动风险：支撑 DAI 和 USDS 的加密资产及现实世界资产可能迅速贬值，极端行情会对清算系统造成压力。

• 治理集中风险：决策依赖 SKY 代币持有者投票，投票权可能集中于大型持有者或机构。

• 智能合约风险：两种代币均运行于代码之上，包括金库、清算和转换合约，任何合约均可能存在尚未发现的漏洞。

• 锚定风险：在市场压力下，DAI 和 USDS 与任何稳定币一样，可能出现轻微偏离 1 美元的情况。

• 现实世界资产敞口：Sky 抵押品中代币化国债和私人信贷的占比不断增加，引入了与链上加密抵押品不同的交易对手风险和法律风险。

• 交易所迁移风险：在强制转换窗口期间，将 DAI 存放于中心化交易所的持有者可能发现充提币或交易功能被临时暂停。