合并对机构的影响

机构投资者对加密货币的采用率持续上升。过去两年间，众多领先机构通过将业务模式转向Web3，并向该生态系统部署资本，在DeFi和Web3生态系统中迈出了实质性步伐。根据CoinShares的报告，机构投资者在2021年向加密市场投入了93亿美元，较2020年增长36%。

机构对加密货币兴趣的持续增长，可归因于技术日趋成熟，以及生态系统中对机构采用产生深远影响的一系列变革。其中一项根本性变革是以太坊生态系统的合并（The Merge），预计将于9月中旬发生。

合并将把以太坊区块链网络从能源密集型的工作量证明（PoW）共识机制，过渡到更具可持续性的权益证明（PoS）共识机制。转向PoS将提升以太坊网络的安全性，并为未来的可扩展性奠定基础。这很可能使机构更积极地参与Web3生态系统。

在我们近期发布的《合并对机构的影响》报告中，我们详细探讨了合并将为Web3世界中的机构带来的机遇。该报告由MetaMask Institutional和Consensys加密经济研究团队联合撰写，同时深入分析了网络活动、安全性和估值等推动以太坊实现长期增长与成功的关键因素。完整报告可点击此处查阅。

在本文中，我们将探讨合并将如何影响机构投资者。

降低碳足迹

转向PoS意味着能源消耗将减少99.95%，这得益于PoW物理GPU（图形处理单元）节点处理器的移除，以及由运行验证者客户端的轻量级服务器取而代之。以太坊碳足迹的大幅降低，对机构投资者而言意义重大，尤其是那些需要在投资组合中满足特定环境、社会和治理（ESG）要求的传统机构。合并完成后，投资者将有机会在不影响可持续发展目标的前提下获取实际收益。

从这一角度来看，在以太坊上进行交易，可能比在其他不具备同等能源效率的Layer 1链上更具吸引力。

全新且极具吸引力的质押机会

质押合约将继续遵循质押量与总锁仓价值（TVL）百分比的收益曲线。个人和机构均可通过参与网络共识的质押活动获取奖励。投资者有望获得正实际收益，预计区间为5.5%至13.2%。在负实际收益普遍存在的市场环境下，正实际收益将使ETH质押成为极具吸引力的投资机会。此外，由Lido等中心化服务创造的流动性质押机会，将通过允许投资者在质押ETH的同时以ETH衍生品形式保留流动性，持续降低参与门槛。

图1. ETH总质押量与预估年化收益率（APR） 数据来源：Staking Rewards

ETH的通缩供应

ETH发行量减少与销毁量增加，不仅封顶了ETH的供应上限，更系统性地压缩了ETH的总供应量。供应量的减少将对ETH形成通缩压力，并降低代币价格归零的风险。对于机构而言，ETH可能因此成为更具吸引力的资产，因为供应减少可能带动价值提升。

安全性提升

去中心化程度增强

PoS系统的民主化参与机制带来了更高程度的去中心化，从而大幅提升了攻击以太坊区块链的成本。截至2022年8月，超过415,000名验证者已质押逾1,330万枚ETH——这使得网络遭受攻击几乎成为不可能。以这一规模计算，发动51%攻击的成本将超过110亿美元。

跨团队生态系统协作

以太坊网络由多元化的参与者生态系统驱动，各方在全球范围内基于开源框架共同构建。协议生态系统中的跨团队协作减少了中心化故障点，增强了社区构建和执行的信心。

上述各点均为机构和散户参与者提供了更强有力的安全保障。

生态系统增长

链上应用和Layer 2（L2）解决方案很可能借助上述改善的安全条件，在以太坊之上实现倍增式发展。这可能引发应用部署数量的又一次爆发式增长，并为机构创造更多机遇。

客户端多样性与互操作性

以太坊是拥有最多可完全互操作的在线客户端实例的网络。集成可与任何主流编程语言配合，并与不同公司协作完成。丰富的选择将使机构能够自主决定与Web3的交互方式，每个机构都可以选择符合其精确需求的客户端。

除上述普遍性影响外，我们预计合并将以不同方式影响不同类型的机构。

加密基金可能通过协议质押获取基础收益，从而实现投资策略的多元化。ETH及ETH衍生品（如流动性质押）除基金可能部署的其他流动性挖矿策略外，还提供流动性收益回报。

交易公司在合并前夕可能因大量交易和仓位调整而获得短期收益。市场波动为做市商提供了机遇。

对于养老基金和捐赠基金，401k对加密货币资产的现货敞口可能扩展至代表这些资产衍生品的代币，并可能进行仓位调整以获取长期回报。

若L2及其他协议使用ETH向以太坊结算交易，这些项目可能已在熊市期间持续买入ETH，以便在网络上运营并为未来的上线做准备。在本报告发布时，这一需求可能已被市场定价。

随着ETH大幅降低碳足迹，传统机构和金融机构可能开始探索获取DeFi服务敞口的机会。这可能从NFT发行或将钱包功能嵌入银行应用程序（用于稳定币托管和兑换）开始。此外，金融机构可能将稳定币纳入资产负债表，并吸引投资组合经理在以太坊上推出的DeFi协议中构建流动性挖矿收益敞口。

结语

纵观以太坊的发展路线图，可以清晰地看到，社区正在为网络及其技术的长远发展而持续构建。合并是迈向正确方向的重要一步，但这仅仅是通往更好以太坊旅程中的第一步。我们在完整版《合并对机构的影响》报告中，详细探讨了合并之后以太坊计划推进的升级内容。

9月12日，核心贡献者将在我们的"机构视角下的合并深度解析"网络研讨会上讨论报告的主要发现。欢迎点击此处报名参加。

对网络及以太坊底层技术的持续改进承诺，是其能够吸引机构兴趣持续增长的重要驱动力。尽管当前地缘政治和宏观经济因素复杂多变，市场近期波动明显，机构对该生态系统的强劲需求依然印证了这一点。

金融机构——包括高盛、巴克莱等投资银行，城堡证券、Point72 Ventures等对冲基金，以及桑坦德银行、伊塔乌联合银行等零售银行——正在将资金投入加密货币领域，或进一步推进向客户提供加密货币投资选项的计划。随着以太坊社区在熊市中持续建设，我们相信机构DeFi的未来前景一片光明。

免责声明：Consensys Software Inc.并非注册或持牌顾问或经纪商。本报告仅供一般参考之用，不构成也不包含任何个人投资建议，且在撰写时未考虑接收方的目标、财务状况或资产状况。本报告不构成买卖任何代币或其他投资品的要约或邀约，亦无意在任何司法管辖区用于向任何人进行营销。Consensys无意使任何个人或实体依赖本报告中的任何事实、观点或想法，本报告中任何财务或经济评论均不得作为依据。Consensys对本报告中信息或观点的准确性、完整性或时效性不作任何陈述，并与其员工一同不承担因依据本报告采取或不采取任何行动而导致任何个人或实体损失的责任。本报告可能在不另行通知的情况下进行更正、补充和修订；但Consensys对此不承担任何义务。