¿Qué son los tesoros de bitcoin y cómo funcionan?

Una tesorería corporativa de bitcoin es una asignación en el balance general donde una empresa pública o privada mantiene bitcoin (BTC) como activo de reserva junto a —o en lugar de— efectivo, bonos u oro, tratando el suministro fijo de 21 millones de monedas de Bitcoin como una cobertura contra la dilución monetaria y la devaluación de divisas. Las empresas que adoptan esta estrategia adquieren BTC a través de instrumentos de mercados de capitales como bonos convertibles, emisiones de acciones preferentes y ofertas de capital en el mercado, y luego reportan sus tenencias bajo las normas de contabilidad a valor razonable establecidas por la Actualización de Normas de Contabilidad (ASU) 2023-08 del Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB). Algunas empresas obtienen exposición a través de fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin en su lugar.

Esta práctica ha evolucionado desde el experimento de una sola empresa en 2020 hasta convertirse en una disciplina estructurada de finanzas corporativas. El rastreador de tesorerías de Bitcoin de CoinGecko reporta 188 entidades —empresas públicas y gobiernos combinados— que mantienen un total de 1.893.116 BTC valorados en aproximadamente 139.000 millones de dólares a junio de 2026, lo que representa el 9,01% del suministro total de bitcoin.

Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene fines exclusivamente educativos. No constituye asesoramiento financiero, ni una solicitud, y no está dirigido al público del Reino Unido. Bitcoin y las estrategias de tesorería corporativa que involucran bitcoin son arriesgadas y no son adecuadas para todos los usuarios.

Por qué las empresas mantienen bitcoin en sus balances

El argumento central a favor de una tesorería de bitcoin es que el efectivo corporativo inactivo pierde poder adquisitivo con el tiempo. La inflación erosiona el valor de los dólares depositados en cuentas del mercado monetario o en bonos de corta duración. El límite de suministro fijo de Bitcoin de 21 millones de monedas —aplicado por el propio protocolo, no por un banco central— ofrece una propiedad fundamentalmente diferente: ninguna entidad puede aumentar su suministro para cumplir objetivos de política fiscal o monetaria. Cómo funciona Bitcoin cubre los fundamentos del activo presente en estos balances.

Las empresas que adoptan esta estrategia están apostando a que esta escasez preservará o incrementará el poder adquisitivo a largo plazo. La contrapartida es la volatilidad. El precio de Bitcoin puede oscilar entre un 20 y un 30% en un solo trimestre, lo que genera volatilidad en los resultados bajo la contabilidad a valor razonable e introduce riesgos que los activos de tesorería tradicionales no conllevan.

La práctica ganó visibilidad en agosto de 2020 cuando Strategy (entonces MicroStrategy) convirtió una parte de sus reservas de efectivo en BTC. Desde entonces, decenas de empresas públicas en Estados Unidos, Japón, Canadá y el Reino Unido han adoptado variaciones de este enfoque. Tesla fue una de las primeras adoptantes de alto perfil, adquiriendo 1.500 millones de dólares en BTC a principios de 2021, aunque posteriormente vendió una parte significativa de sus tenencias. Las empresas dedicadas exclusivamente a la tesorería de Bitcoin se han convertido en grandes tenedoras, junto a empresas diversificadas que también mantienen reservas sustanciales de BTC.

Cómo financian las empresas sus compras de bitcoin

Las adquisiciones corporativas de bitcoin raramente provienen del flujo de caja operativo. Los mecanismos de financiación predominantes incluyen:

Bonos convertibles. Strategy fue pionera en este enfoque, emitiendo deuda que se convierte en capital a precios predeterminados. Los tenedores de bonos pueden aceptar rendimientos más bajos a cambio de exposición al alza en las acciones de la empresa, que pueden seguir indirectamente el precio de bitcoin; esto puede permitir a la empresa adquirir BTC sin gastar reservas de efectivo ni diluir a los accionistas de inmediato si el instrumento es convertible, mientras que las ofertas de capital en el mercado (ATM) constituyen un mecanismo de financiación independiente.

Ofertas de capital en el mercado (ATM). Las empresas venden acciones directamente en el mercado abierto en pequeños tramos, captando capital de forma incremental para evitar grandes impactos en el precio. La flexibilidad de los programas ATM permite a las empresas acelerar o pausar las emisiones según las condiciones del mercado. Strategy utiliza su programa ATM para financiar compras de manera casi semanal, divulgando cada tramo en presentaciones 8-K ante la SEC.

Emisiones de acciones preferentes. Las acciones preferentes STRC de Strategy tienen una tasa de dividendo variable y están diseñadas para cotizar cerca de su valor nominal declarado de 100 dólares. Este instrumento crea una obligación de renta fija respaldada por un activo subyacente volátil —una tensión estructural que se hace visible cuando el precio de bitcoin cae, ya que el riesgo del emisor aumenta.

Bonos sin intereses. Metaplanet de Japón ha emitido bonos sin cupón a compradores institucionales, una variante en la que el rendimiento del tenedor proviene íntegramente de la apreciación del capital de la empresa, en lugar de pagos de intereses.

Cada mecanismo tiene un impacto diferente en la estructura de capital de la empresa. Los bonos convertibles añaden deuda pero difieren la dilución. Las ofertas ATM diluyen de inmediato pero no añaden deuda. Las acciones preferentes crean obligaciones de dividendos continuas. Los bonos sin intereses añaden deuda sin costos de servicio, pero requieren reembolso eventual. La combinación que elija una empresa determina su desempeño bajo diferentes escenarios de precio de bitcoin.

Las normas contables que lo hicieron viable

Un catalizador importante para la adopción corporativa de bitcoin fue la ASU 2023-08 del FASB, que entró en vigor para los ejercicios fiscales que comenzaron después del 15 de diciembre de 2024. Bajo el régimen contable anterior, las empresas debían tratar Bitcoin como un activo intangible de vida indefinida, registrando deterioros cuando el precio bajaba pero sin poder revalorizar las tenencias cuando el precio se recuperaba. Esta asimetría penalizaba los balances y desincentivaba a los directores financieros a mantener Bitcoin.

La ASU 2023-08 reemplazó ese modelo con la medición a valor razonable. Las empresas ahora ajustan sus tenencias de bitcoin al mercado en cada período de reporte, con los cambios de valor —tanto ganancias como pérdidas— fluyendo directamente a través del ingreso neto. La actualización también introdujo requisitos de divulgación mejorados: las empresas deben reportar el nombre, la base de costo, el valor razonable y el número de unidades mantenidas para cada criptoactivo significativo.

El efecto práctico fue eliminar una de las mayores objeciones estructurales que habían planteado los tesoreros corporativos. La contabilidad a valor razonable hace que las tenencias de bitcoin sean transparentes y comparables entre empresas, lo que a su vez facilita que los analistas las modelen y que los consejos de administración las aprueben.

Los mayores tenedores corporativos de bitcoin

Los siguientes ejemplos ilustran la variedad de enfoques que han adoptado las empresas. Las cifras de tenencias cambian con frecuencia —para los datos más actualizados, consulte el rastreador de tesorerías de Bitcoin de CoinGecko.

Strategy (MSTR) es el tenedor corporativo dominante por un amplio margen. Al 31 de mayo de 2026, la empresa mantenía 843.706 BTC con un precio de compra agregado de 63.870 millones de dólares y un costo de adquisición promedio de 75.699 dólares por moneda, según el 8-K de Strategy presentado ante la SEC. Strategy financia sus compras casi en su totalidad a través de instrumentos de mercados de capitales, lo que significa que sus acciones ordinarias funcionan como un proxy apalancado de bitcoin, amplificando tanto las ganancias como las pérdidas más allá del movimiento de precio del activo subyacente.

Twenty One Capital (XXI), de la que Tether International (el emisor detrás de la stablecoin USDT) es propietaria mayoritaria, reveló aproximadamente 43.500 BTC al cierre de su combinación de negocios con Cantor Equity Partners en diciembre de 2025, según su comunicado de prensa en BusinessWire y el posterior informe anual 10-K presentado ante la SEC.

Metaplanet (TSE: 3350) es el mayor tenedor corporativo de bitcoin en Japón. Sus tenencias totales alcanzaron 40.177 BTC al primer trimestre de 2026, con un costo total de aproximadamente 3.590 millones de dólares según el propio archivo de divulgación de Metaplanet rastreado por CoinGecko. Metaplanet financia sus compras a través de ampliaciones de capital, bonos sin intereses e ingresos por negociación de opciones sobre sus tenencias existentes. Su objetivo declarado es alcanzar 210.000 BTC —aproximadamente el 1% del suministro total de bitcoin— para finales de 2027.

MARA Holdings (MARA), uno de los mineros de bitcoin cotizados en bolsa más grandes, mantenía aproximadamente 35.303 BTC a junio de 2026 según CoinGecko. La estrategia de tesorería de MARA ilustra los riesgos de mantener BTC junto a obligaciones de deuda: en marzo de 2026, la empresa vendió 15.133 BTC por aproximadamente 1.100 millones de dólares para financiar la recompra de un bono convertible, según el comunicado de prensa de MARA —un recordatorio de que los compromisos corporativos de "mantener para siempre" están en última instancia sujetos a las restricciones del balance.

Riesgos del modelo de tesorería corporativa de bitcoin

El modelo de Strategy ha generado una atención considerable, pero conlleva riesgos que se intensifican a medida que más empresas lo replican.

Amplificación del apalancamiento. Las empresas que emiten deuda o acciones preferentes para comprar bitcoin crean obligaciones fijas frente a un activo volátil. Los costos de servicio de la deuda pendiente y los dividendos preferentes persisten independientemente del precio al que cotice bitcoin. Cuando el precio de BTC cae por debajo del costo de adquisición promedio de una empresa, toda la posición de reserva entra en territorio de pérdida no realizada mientras las obligaciones fijas permanecen sin cambios.

Riesgo de concentración. Una tesorería de un solo activo elimina la diversificación que proporcionan las reservas corporativas tradicionales. A diferencia de una cartera de bonos, efectivo e instrumentos de corta duración, una tesorería exclusiva de bitcoin no tiene cobertura interna: cada dólar de valor de reserva se mueve en la misma dirección simultáneamente.

Dilución. Las emisiones de capital repetidas para financiar compras diluyen a los accionistas existentes. La métrica "BTC Yield" —que rastrea el cambio período a período en bitcoin mantenido por acción diluida— intenta capturar si la acumulación supera la dilución, pero la métrica es autodefinida y no está estandarizada entre empresas, lo que hace que las comparaciones entre compañías no sean fiables.

Desajuste de liquidez. Bitcoin es líquido en comparación con la mayoría de los activos alternativos, pero las posiciones corporativas de decenas de miles de BTC no pueden liquidarse rápidamente sin mover el mercado. Esto crea una asimetría estructural: las empresas pueden comprar gradualmente, pero podrían verse obligadas a vender bajo presión, precisamente cuando las condiciones de liquidez son más débiles.

Qué significa esto para la dinámica de oferta de bitcoin

Las tesorerías corporativas, combinadas con los ETFs de bitcoin al contado, están concentrando una proporción creciente del suministro fijo de bitcoin en entidades con horizontes de tenencia a largo plazo. Cuando la demanda institucional supera la nueva oferta minada, el float disponible para negociar se reduce.

Esto no garantiza una apreciación del precio. Los vendedores corporativos pueden devolver oferta al mercado rápidamente cuando necesitan vender, como han demostrado algunos tenedores de empresas públicas. Pero sí cambia la estructura del mercado: una proporción creciente de bitcoin se encuentra en tesorerías donde la intención declarada es mantenerlo indefinidamente, lo que podría contribuir a libros de órdenes más delgados y movimientos de precio más pronunciados en ambas direcciones.

Para los tenedores individuales, el cambio introduce una nueva variable. Los anuncios de tesorerías corporativas, los informes de resultados y los calendarios de servicio de deuda ahora mueven el precio de bitcoin junto con las señales tradicionales de oferta y demanda. MetaMask ofrece una opción de autocustodia para comprar y mantener BTC directamente —un modelo de exposición fundamentalmente diferente al de poseer acciones de una empresa de tesorería de bitcoin.

Mantener BTC directamente vs. mantener acciones de una empresa de tesorería de bitcoin

Comprar acciones de una empresa de tesorería de bitcoin no es lo mismo que mantener bitcoin en una billetera de autocustodia. La propiedad de acciones superpone riesgo crediticio corporativo, discrecionalidad de la dirección, jurisdicción regulatoria y complejidad de la estructura de capital sobre los movimientos de precio subyacentes de bitcoin. Una billetera de autocustodia que mantiene BTC expone al titular al precio de Bitcoin y al riesgo de red —nada más.

Un titular que posee BTC a través de la billetera Bitcoin de MetaMask controla su clave privada y puede transferir, gastar o mantener con independencia de las decisiones de cualquier entidad corporativa. Un accionista de una empresa de tesorería de bitcoin no puede impedir que la empresa emita más acciones, asuma deuda o venda BTC para cumplir con sus obligaciones.

Ambos enfoques conllevan riesgos. La propiedad directa de BTC requiere una gestión segura de claves y no ofrece recurso alguno si se pierde el acceso. La propiedad de acciones de tesorería externaliza la custodia, pero introduce riesgos de contraparte y estructurales que no existen con la tenencia directa. El enfoque adecuado depende de las circunstancias individuales, la comodidad técnica con la autocustodia y la tolerancia a las variables adicionales que introducen las estructuras corporativas.

Métricas clave para evaluar empresas de tesorería de bitcoin

Han surgido varias métricas para evaluar a los tenedores corporativos de bitcoin, aunque ninguna está estandarizada:

Ningún organismo regulador ni organización de normas contables ha respaldado ni estandarizado ninguna de estas métricas. Los inversores que comparen empresas de tesorería de bitcoin deben verificar cómo cada empresa define y calcula las cifras que reporta.

Las cifras de tenencias en este artículo son ilustrativas y reflejan las fechas indicadas. Las tenencias corporativas de Bitcoin y las condiciones del mercado cambian con frecuencia, por lo que los datos actuales deben consultarse en un rastreador de tesorerías de bitcoin en tiempo real. Este artículo no constituye asesoramiento financiero. Para una visión general de cómo funciona Bitcoin, consulte la guía de Bitcoin de MetaMask.