Bitcoin Peak Apathy: Michael SullivanによるBTCセンチメント分析

ビットコインにとって、ここ数ヶ月は特に刺激的な時期とは言えませんでした。ただし、ビットコイナーたちのソーシャルフィードやニュースの見出しには、平均を上回るほどのドラマが溢れていました。多くの人々の目はETFのフローに釘付けになっているか、2025年デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act of 2025）の動向を追っています。そしてもちろん、マイケル・セイラーとStrategyの最新の動き、そしてそれに対する無数の意見も話題の中心です。

こうした話題に加え、BIP-110、Core v30、「ペーパービットコイン」、戦略的ビットコイン準備金をめぐる議論、そしてもちろんBTCの価格についても、まだ触れていません。

マイケル・サリバンはこれらすべての状況を注視し、さらに重要なことに、それらへの反応を測定しようとしています。

サリバンはエンジニアであり、「言語分析を用いてビットコイン市場の感情状態を研究する」Bitcoin Sentiment Weeklyの執筆者です。ピーク無関心、ビットコインのイデオロギーの分裂、BIP-110に関する最近の一連の記事は、ビットコイナーたちが選ぶ言葉が市場の気分を明らかにできるという前提を探求しています。

先日、MetaMask Alphaにサリバンを招いて彼の研究について話を聞きました。私はビットコインのセンチメントに関する質問を持ち込み、彼はこのデジタル通貨を取り巻く感情状態に関するチャートとインサイトを持ち込みました。

「ビットコインエコシステム全体のセンチメントを時系列で分析するフレームワークを本当に構築してきました」とサリバンは語りました。「具体的にはXのデータを使い、さまざまな感情の種類を調べています。」

私たちが会話した時点では、チャートは特に明るい状況を示していませんでした。BTCの価格は会話後わずかに上昇していますが、彼が強調する無関心という全体的な雰囲気は依然として続いています。

ビットコインのピーク無関心とは何か？

サリバンによると、ビットコインのピーク無関心とは、エンゲージメントや興奮が低下する一方で、フラストレーション、不満、倦怠感が高止まりする市場の雰囲気です。

しかし、現状は退屈とは程遠い状況です。

CryptoQuantのデータを引用したMetaMask Alphaの7月2日レポートによると、米国のスポットビットコインETFは6月に45億ドルという記録的な資金流出を記録した一方、クジラに分類されるウォレットはほぼ同じ期間に27万BTC以上を追加購入しました。Strategyは7月6日のForm 8-Kで、6月29日から7月5日にかけて3,588 BTCを売却し、優先株の配当支払いと米ドル準備金の補充のために2億1,600万ドルを調達したことを開示しました。7月13日のForm 8-Kでは、7月6日から12日にかけてBTCの購入がなかったこと、843,775 BTCを保有していること、MSTRの普通株売却による4億6,670万ドルの収益、そしてUSD準備金が30億ドルに増加したことが示されました。7月20日時点で、PolymarketはCLARITY法が2026年に署名・成立する確率を32%と算出しており、市場での取引量は200万ドルに達しています。

それでも、サリバンの見立てでは感情的な鼓動は鈍っています。

ジェームズ・チェックとウォーカーとの6月12日の記事では、同じ状態をビットコイナーたちが怒り、恐怖、倦怠感を同時に感じているとして描写しています。この組み合わせこそが「ピーク無関心」を単なる「悪い雰囲気」よりも具体的なものにしています。ビットコイナーたちは単に恐れているのではありません。疲れているのです。

恐怖と欲望の指標では気分を捉えきれない理由

サリバンは、よく知られているが二項対立的な恐怖・欲望指数では、微妙な気分を十分に捉えられないと言います。彼はそれをより細かいカテゴリーに分類しています：興奮、楽観、恐怖、怒り、不満、確信、好奇心、そして倦怠感です。

「興奮はどちらかというと短期的な感情です」と彼は説明しました。「近い将来に何かを期待しているときに最も強く現れます。」

一方、楽観はより長い時間軸を持っています。

「楽観はより将来を見据えた感情です」と彼は言いました。「楽観的であるということは、将来的に良いことが起きると思っているという長期的な視点のようなものです。」

サリバンの研究では、OG（古参）、一般ユーザー/リテール、観光客など、さまざまなコホートにも群衆を分類しています。

最もシグナル強度が高い研究は、古いビットコインアカウントと新しいリテールアカウントを比較することから得られることが多いと彼は語りました。2024年には、価格がレンジの上限に向かって上昇するにつれて古いアカウントがより興奮した一方、新しいアカウントはあまり確信を持っていないように見えたと言います。2026年初頭の関税ショックによる売りの局面では、価格が反発した後にOGアカウントが不釣り合いなほど興奮した別の瞬間を目撃しました。

彼はその意味については慎重です。このフレームワークは価格予測ツールではありません。ヘッドラインのナラティブに現れる前に、意見の相違が形成されるのを見るための方法です。

Strategyは感情を生み出すマシンになった

長年にわたり、Strategyはビットコインにおける最もわかりやすい機関投資家の話の一つでした。上場企業がBTCを購入し、バランスシートが拡大し、セイラーが投稿し、タイムラインが反応する。しかし今、ビットコインコミュニティとStrategyの関係は少し複雑になってきています。

Strategyの7月6日の提出書類によると、同社は6月29日から30日にかけて1,363 BTCを、7月1日から5日にかけてさらに2,225 BTCを売却し、合計2億1,600万ドルの収益を得ました。同社は7月5日時点で843,775 BTCを保有しており、総取得価格は636億9,000万ドル、平均取得価格は1 BTCあたり75,476ドルと報告しています。

売却はそれで終わりではありませんでした。7月13日の提出書類で、Strategyは7月6日から12日にかけてBTCの購入を行わなかったこと、4,818,781株のMSTR株を売却して4億6,670万ドルの純収益を得たこと、7月12日時点で843,775 BTCを保有していること、そしてUSD準備金を30億ドルに積み上げたことを明らかにしました。

これは依然として膨大なビットコイン財務です。しかし、以前のサイクルを支配していたクリーンな積み上げストーリーとは、もはや同じではありません。Strategyをめぐる感情的な変化は、1回のBTC売却よりも大きなものです。市場がStrategyを純粋な積み上げビークルとして見続けるのか、それとも優先株の配当、現金準備、希薄化、ビットコインエクスポージャーを同時に管理する資本市場マシンとして見るのか、という問いに関わっています。

サリバンはセイラーの言語を注意深く観察してきました。私たちの会話の中で、彼はビットコインの会話における「セイラー」の言及率を示すチャートを引き出し、その上にセンチメントを重ねて表示しました。

「人々はかつてないほど高い頻度でセイラーについて話しています…しかし、非常に苛立っています。」

企業財務のメカニズムを先に知りたい読者のために、MetaMaskのビットコイン財務ガイドでは、上場企業がBTCを保有する理由、財務戦略の仕組み、そしてリスクの所在について説明しています。サリバンは同じモデルを取り巻くソーシャルレイヤーを見ています。

センチメントデータは予言ツールではない

サリバンはセンチメントを魔法の指標として提示することには慎重です：それはビットコインが次に何をするかを教えてくれるものではありません。

むしろ、ビットコインのセンチメントは、なぜネガティブなニュースがある局面では拡散し、別の局面では消えてしまうのかを説明できます。興奮が異常に低い時期や、特定の対象への不満が急増している時期を示すことができます。どのグループがより確信を持ち、より怒り、またはより疲れているかをマッピングできます。ETFへの資金流入日が気分を変えられない理由や、Strategyの小さな売却がなぜ巨大なナラティブイベントになり得るかを説明するのに役立ちます。

「人間は世界を理解するためにストーリーを語ります」と彼は言いました。「そしてそのストーリーは、底値では過度に恐怖に満ち、天井では過度に陶酔することがあります。」

ビットコインの現在のストーリーは陶酔的でも、明確に恐怖に満ちているわけでもありません。これほど多くの注目を集め続けている資産にしては、分裂していて奇妙なほど静かです。どうやら多くのビットコイナーが、むしろ一眠りしようと決めるには十分な状況のようです。

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