カストディは昔から存在している。
メソポタミアと近代的な市場概念の誕生を振り返ってみよう。人々は売買し、物々交換をしていた。その中で、豊かな収益をベッドの下に隠しきれないほど成功した者たちは、信頼できる第三者——主に宗教的な神殿——に自分の資産（子安貝、シェケル、希少金属、穀物など）を預ける慣行を始めた。
数千年後、紀元前600年頃のギリシャで民間の預託機関が誕生し、銀行業は大きく前進した。さらにテンプル騎士団が卸売決済の概念を導入し、イタリアの商人一族が複式簿記を活用して顧客への信用供与をより深く理解するようになったことで、現代の銀行業に近い形へと発展していった。
多くの点で、一般の人々と銀行との関係は、カストディアン銀行との関係と大きく変わらない。銀行は単純に法定通貨を預かり、信用や投資に関する付加価値サービスを提供しているに過ぎない。
株式、債券、デリバティブの世界では、カストディアン銀行は単に資産を保管するだけにとどまらない。カストディに加え、ファンド管理、キャッシュマネジメント、融資、受託者サービス、担保管理など、多様かつ複雑な付随サービスを提供している。
カストディにおける最後の大きな発展は、JFKが企業年金制度委員会を設立したことに端を発し、後にジェラルド・フォード政権下でスタッドベーカー・オートの破綻と6,000人の従業員の年金基金消滅という事態を受けて、これらの機関が広く規制されるようになったことだ。新たなルールが定められた——従業員の年金を保管するなら、資産の安全管理に専念する機関（自動車製造業などではなく）、すなわちカストディアンを利用しなければならない、というものだ。
カストディは昔から存在している——しかし暗号資産はカストディをさらに複雑にした。
「Your keys, your coins, your choices（鍵はあなたのもの、コインはあなたのもの、選択もあなたのもの）」：伝統的な資産の世界では、カストディアンは保有・決済・サービス提供に使う基盤技術ではなく、提供するサービスによって差別化される。Northern TrustやState StreetへのRFQに、これらの基本的な機能がどのように管理されているかを問う複雑な質問が含まれることはない。
しかし暗号資産の世界では、イデオロギー的・規制的・ビジネス的なニーズが複合的に絡み合い、人々は一つまたは複数のカストディモデルを選択することになる。例えば、次のような問いに直面する：
セルフカストディにすべきか、それとも第三者のサービスを利用すべきか？ 多くの市場参加者がFTXの件で痛手を負ったが、セルフカストディを選んだ者による不適切な鍵管理によって失われた資金の方が、はるかに多い可能性があることも見逃せない——どちらの方向にも明確な課題が存在する。
適切にセルフカストディを行うにはどうすればよいか？ セルフカストディの手段は今や豊富に揃っている。スペクトルの初歩的な端にはホットウォレットやハードウェアウォレットがあり、より高度な参加者はFireblocks、GK8、MPC Vaultといったプロバイダーが提供するMPC技術を選択する。これらはセルフカストディを維持しながら、高度な第三者カストディサービスのような外観・操作感・機能性を提供する。また、スマートコントラクトウォレットのSafeを利用する者もいる。Safeはユーザーの定足数が集まってトランザクションを承認するガバナンス方式において、ウォレットの世界でグローバルリーダーの地位を確立している。
規制の影響を受けるか？ 第三者カストディの場合、カストディのモデル（鍵はHSMに保管されているか？カストディアンはSOC Type II認証を取得しているか？）と規制上の監督に関する問いが残る。2009年の金融危機以降、運用資産が1億5,000万ドルを超えるファンドは、米国ではSEC認定カストディアンの利用が義務付けられており、世界各地の他の法域でも同様の規制が存在する。
Web3がもたらすパラダイムを覆すような革新があっても、金融の世界には変わらない本質的な性質がある——「変われば変わるほど、変わらないものがある」のだ。そう、暗号資産の世界でも、ファンド管理、トレジャリー、決済——伝統的な株式市場においてJP Morgan、Bank of New York、Brown Brothers Harrimanを際立たせるすべてのサービス——は依然として絶対に必要なのだ。
マルチカストディ
規模が小さいうちは、物事はシンプルだ。子供の頃、私はどのレストランで食事をするかを選ぶ必要がなかった——ただ連れて行ってもらうだけだった。同様に、伝統的な株式の世界では、小規模なファンドは一般的に、大手グローバルカストディアン（あるいはサブカストディアル関係でそのサービスを利用する地域プロバイダー）それぞれの相対的なメリットを評価する余裕も時間もない。
BBH、JPM、CITIといった選択肢の中から選び、複雑さのスケールの低い端では手動のユーザーポータルを通じて、高い端ではバックオフィス・ミドルオフィスシステムとのポイント・ツー・ポイント統合を通じてやり取りする。
ファンドの規模が十分に大きくなるか、業務が十分に複雑になった時点で、一般的に複数のアクターにまたがってカストディを行うようになる。この時点で、複数のログイン画面を通じてこれらの複数のプレーヤーを利用し、標準化されていない複数のポイント・ツー・ポイント接続を維持し、すべてのデータをバックオフィスに照合することは手に負えなくなる。この現実に直面した組織は、単純にSWIFTネットワークに参加する。
SWIFTは、各カストディプロバイダーとのインターフェースのための単一の窓口を提供するとともに、各プロバイダーと統一された方法でやり取りするための構文的に検証されたメッセージの標準化されたシリーズを提供する。対応する資産の幅、対応する地域、キャッシュマネジメントなどの付随サービスに基づいて、異なるカストディアンをプラグアンドプレイで切り替えられる。さらに、ポイント・ツー・ポイント接続の粘着性に縛られることもない——新しいカストディアンをオンボードして現在のネットワークへの依存を減らしたければ、商業契約を締結してRMA（SWIFTネットワークの「フレンドリクエスト」）を送るだけでよい。
暗号資産の世界では、伝統的な金融機関が何年もかけて、あるいは何百万（または何十億）もの運用資産を積み上げた後にようやく到達するような複雑さのレベルに、頻繁に直面することになる。運用資産2,500万ドルの伝統的なファンドにとってマルチカストディは頭痛の種でも検討事項でもないが、DeFiに関与するVC、ロング暗号資産ヘッジファンド、さらには第三者向け暗号資産サービスを構築する取引所やフィンテックの世界では、マルチカストディへの対応は一般的な慣行だ。
次のようなケースを考えてみよう：DeFiに関与する相応の規模のファンドが、LPや規制当局からの圧力によりBitGoのような認定カストディアンを利用しつつ、DeFiエコシステム全体で活動するためにFireblocksのような柔軟なMPCソリューションを使い、組織内外でのトランザクション署名のためにSafeのスマートコントラクトウォレットをいくつか持ち、移行しようと思いながらもなかなか時間が取れずにいるハードウェアウォレットがいくつかあり、さらに新しい戦略のテスト用にホットEOAも持っている——というのは十分にあり得る話だ。
これらのカストディモデルに加え、各プロバイダーはフィアットランピング、ステーキング、トークン化エンジン、ファンド管理、プライムブローカレッジ接続などのサービスを提供することで差別化を図っている場合もある。
これらのサービスを最大限に活用するための最も複雑な評価のように見えるものが、実はとてもシンプルな問いに集約される。ほぼすべてのソフトウェア（そして広くビジネスオペレーション全般）は、二つの基本的な活動に帰着する：読み取り（Reading）と書き込み（Writing）だ。書き込み（トランザクション）と読み取り（レポーティング）の両方に対応する、SWIFTのような単一のWeb3ウィンドウが必要とされている。
MetaMask Institutional
MetaMask Institutional（MMI）は、デジタル資産管理のためのマルチカストディソリューションとして世界初かつ現時点で唯一のソリューションであることを誇りに思っている。MPCから HSMに保管された鍵、スマートコントラクトウォレットまで、カストディ技術プロバイダーおよび第三者カストディアンにわたるあらゆる想定可能なモデルを提供している。この統合はカストディプロバイダーとMetaMask Institutionalのチーム間で処理されるため、エンドユーザーにとってアカウントの連携は、アカウントとトランザクション承認プロセスを作成し、カストディアンのコンソール内の「Connect to MMI」ボタンをクリックするだけと簡単だ。
さらに、一つの使いやすいインターフェースからトランザクションを実行できる利便性だけでなく、ポートフォリオ管理と組織管理の両方を提供している。
現在EVMおよびSolanaにまたがるアカウントで組織階層を作成でき、各アカウントには人間が読みやすいエイリアスが付与され、カストディプロバイダー、事業部門、活動内容などの組織的な概念にまとめられる：
スナップショットは、ウォレット全体または特定のサブセットについて、各日・四半期・月・年の終わりに、任意の締め切り時刻と通貨建てで生成できる。これにより作成された読み取り専用リンクは、投資家、ファンド管理者、税務パートナーと簡単に共有できる。
トランザクションレポーティングは、複数のカストディアン、ホットウォレット、ハードウェアウォレット、または監視対象として選択した任意の未連携アドレスの任意の組み合わせで実行できる。
業界で唯一、最も人気のあるDeFiプロジェクトと緊密に連携し、レンディング、ボロウイング、イールドファーミング、リキッドステーキング、ステーキングにわたる完全に正確なP&Lを表示するカスタムアダプターを作成してもらっている。
最後に、この情報はポートフォリオダッシュボードを超えて、APIスイートの形でも利用可能だ。
多対一：一対多
「読み取り」を超えて、MMIは「書き込み」においても独自のアプローチで対応している。ステーキングマーケットプレイスを例に挙げよう。
SWIFTがカストディアン、コルレス銀行、企業、投資マネージャーを一つの標準化された接続で結ぶ問題を解決するのと同様に、私たちは他のプロバイダーとの複雑に絡み合った多対多の統合を解決する。
5つの異なるプロバイダーにわたってステーキングサービスを多様化したい取引所を想像してほしい——通常、これらの各プロバイダーがカストディアンによってネイティブにサポートされていることを保証しなければならない。MMIを使えば、多対一/一対多の結節点における「一」として機能することで、この考慮事項が解消される。
MMIのベストインクラスのステーキングサービスプロバイダーネットワークの中から選んでクリックするだけでステーキングでき、カストディアルインターフェースから署名できる。
ステーキングを超えて、私たちはこれらの多対一の状況における「一」として機能する無数の他の事例を提供している：ユーザーはMetaMask Institutionalの拡張機能を使用することで、やり取りするdappsを拡張できる。この拡張機能はMetaMaskと完全に同等の機能を持ちながら、トランザクションの署名をカストディアルパートナーで維持するというシンプルな追加機能を備えている。
また、一部のカストディアンは、トランザクションに署名してブロードキャストするのではなく、署名のみを行いブロードキャストをMetaMaskに委ねる統合を選択している。これにより、カストディアンにLineaやBase、Arbitrum、Blastのサポート時期を問い合わせる必要がなくなる——MMIがブロードキャストし、カストディアンが署名する。それだけのことだ。
これは私にとって何を意味するのか？
私たちは、ファンド、取引所、フィンテック、VC、DAO、あらゆる種類のビルダーが、Web3のここで、伝統的な世界の平均的なSWIFTユーザーに与えられているのと同じ選択の自由を享受するに値すると信じている。3つ（あるいは30の）カストディアル統合が気に入っているなら、そのまま使い続けられる！そして、MetaMask Institutionalポートフォリオダッシュボードという組織のホームの快適さの中からそれを実現できる。
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