マージが機関投資家に与える影響

機関投資家の間でのCrypto導入は増加傾向にあります。過去2年間で、多くの主要機関がビジネスモデルをWeb3に転換し、エコシステムへの資本投下を行うことで、DeFiおよびWeb3エコシステムへの本格的な参入を果たしてきました。CoinSharesのレポートによると、機関投資家は2021年に暗号資産市場へ93億ドルを投資し、2020年比で36%増加しました。

機関投資家の暗号資産への関心が高まっている背景には、技術の成熟度の向上と、機関投資家の採用に大きな影響を与えたエコシステムの変化があります。そのような根本的な変化の一つが、Ethereumエコシステムに対して9月中旬に実施予定のThe Mergeです。

The Mergeは、EthereumブロックチェーンネットワークをエネルギーコストのかかるProof of Work（PoW）コンセンサスメカニズムから、より持続可能なProof of Stake（PoS）コンセンサスメカニズムへと移行させるものです。PoSへの移行はEthereumネットワークのセキュリティを強化し、将来のスケーラビリティに向けた基盤を整えます。これにより、機関投資家がWeb3エコシステムへ積極的に関与するようになると考えられます。

先日公開した「The Mergeが機関投資家に与える影響」レポートでは、The MergeがWeb3の世界において機関投資家にもたらす機会について詳しく解説しています。MetaMask InstitutionalとConsensys Cryptoeconomic Researchチームが共同執筆したこのレポートでは、ネットワーク活動、セキュリティ、バリュエーションなど、Ethereumの長期的な成長と成功を支える要因についても考察しています。レポートの全文はこちらからご覧いただけます。

本記事では、The Mergeが機関投資家に与える影響について見ていきます。

カーボンフットプリントの削減

PoSへの移行により、PoWの物理的なGPU（グラフィックス処理ユニット）ノードプロセッサが廃止され、軽量サーバー上で動作するバリデータークライアントに置き換えられることで、エネルギー消費量が99.95%削減されます。Ethereumのカーボンフットプリントの大幅な削減は、特にポートフォリオにおいてESG（環境・社会・ガバナンス）基準を満たす必要がある伝統的な組織を含む機関投資家にとって重要な意味を持ちます。The Merge後は、持続可能性の目標を損なうことなく実質的なリターンを得る機会が生まれます。

この観点から見ると、同等のエネルギー効率を提供しない他のLayer 1チェーンと比較して、Ethereum上での取引はより魅力的に映るかもしれません。

新たな魅力的なStaking機会

Stakingコントラクトは、Stakingとtotal value locked（TVL）の比率による収益カーブに引き続き従うことになります。個人および機関投資家は、ネットワークコンセンサスへの参加に対するStakingを通じて報酬を得ることができます。投資家は5.5〜13.2%と推定されるポジティブな実質利回りを得られる可能性があります。実質利回りがマイナスの環境において、このポジティブな実質利回りはETH Stakingを特に魅力的な機会にするでしょう。さらに、Lidoのような中央集権型サービスが提供するLiquid Staking機会は、投資家がETHデリバティブの形で流動性を保持しながらETHをStakingできるようにすることで、参入障壁を引き続き低下させます。

図1. ETH総Staking量と推定APR　出典：Staking Rewards

ETHのデフレ的供給

ETHの発行量削減とバーン増加は、ETH供給量を上限設定するだけでなく、体系的に削減します。供給量の減少はETHにデフレ圧力をかけ、トークン価格がゼロに下落するリスクを低減します。機関投資家にとって、供給量の減少が価値の上昇につながる可能性があるため、ETHはより魅力的な資産となり得ます。

セキュリティの向上

分散化の強化

PoSシステムへの民主的な参加により分散化が強化され、Ethereumブロックチェーンへの攻撃コストが劇的に増加します。2022年8月時点で、415,000人以上のバリデーターによって1,330万ETH以上がStakingされており、攻撃はほぼ不可能な状態となっています。この規模では、51%攻撃には110億ドル以上のコストがかかります。

チーム横断的なエコシステムの協力

Ethereumネットワークは、グローバル規模でオープンソースフレームワーク上に共同構築する多様なエコシステム参加者によって支えられています。プロトコルエコシステム全体での協力により、中央集権的な障害点が減少します。これにより、コミュニティが構築・実行する上での信頼が確保されます。

これらの点はいずれも、機関投資家および個人投資家の参加に対してより強固なセキュリティ保証を提供します。

エコシステムの成長

オンチェーンアプリケーションおよびLayer 2（L2）ソリューションは、上記の改善されたセキュリティ条件を活用し、Ethereum上で増殖する可能性があります。これにより、デプロイされるアプリケーション数が再び爆発的に増加し、機関投資家にとっての機会が創出される可能性があります。

クライアントの多様性と相互運用性

Ethereumは、完全に相互運用可能なライブクライアントインスタンスの数が最も多いネットワークです。主要なコーディング言語との統合が可能であり、異なる企業との協力も実現できます。豊富な選択肢により、機関投資家はWeb3とのインタラクション方法を自由に選択できます。それぞれが自社の具体的な要件に合ったクライアントを選択することができます。

これらの一般的な成果に加え、The Mergeはさまざまな種類の機関投資家にそれぞれ異なる形で影響を与えると予想されます。

暗号資産ファンドは、基本リターンのためのプロトコルStakingを活用して投資戦略を多様化する可能性があります。ETHおよびLiquid Stakingなどのデリバティブは、ファンドが展開する他のファーミング戦略に加えて、流動的な利回りリターンを提供します。

トレーディングファームは、The Mergeに向けた大量取引やポジション調整により、短期的な利益を得る可能性があります。ボラティリティの高い市場はマーケットメーカーに機会をもたらします。

年金基金および財団にとっては、暗号資産へのスポットエクスポージャーが、これらの資産のデリバティブを表すトークンへと拡大する可能性があります。長期リターンに向けたポジション調整が行われる可能性もあります。

L2やその他のプロトコルがEthereumへのトランザクション決済にETHを使用する場合、これらのプロジェクトはネットワーク上での将来のローンチに備えて、弱気相場においてすでにETHを購入していた可能性があります。本レポートの執筆時点では、この需要はすでに価格に織り込まれている可能性があります。

ETHがカーボンフットプリントを大幅に削減するにつれ、伝統的な組織や金融機関はDeFiサービスへのエクスポージャーを得る機会を模索するようになるかもしれません。これはNFTのドロップや、ステーブルコインのカストディおよび変換のための銀行アプリケーションへのウォレット機能の組み込みから始まる可能性があります。さらに、金融機関はステーブルコインをバランスシートに追加し、Ethereum上に展開されたDeFiプロトコルでのイールドファーミング機会へのエクスポージャー構築にポートフォリオマネージャーを引き付けるかもしれません。

まとめ

EthereumのロードマップをみるとEthereumコミュニティがネットワークとその技術を長期的視点で構築していることは明らかです。The Mergeはその正しい方向への一歩です。しかし、それはより良いEthereumへの旅における最初の一歩に過ぎません。The Mergeに続くEthereumの計画されたアップグレードについては、The Mergeが機関投資家に与える影響レポートの全文で解説しています。

9月12日には、主要な貢献者たちが「Breaking Down the Merge for Institutions」ウェビナーでレポートの調査結果について議論します。登録はこちらから行えます。

ネットワークとEthereumを支える技術の継続的な改善へのコミットメントは、機関投資家の関心を高め続けるための強力な手段です。現在の地政学的・マクロ経済的要因や最近の市場のボラティリティにもかかわらず、エコシステムに対する機関投資家の強い意欲がそれを示しています。

金融機関—Goldman SachsやBarclaysのような投資銀行、Citadel SecuritiesやPoint72 Venturesのようなヘッジファンド、Banco SantanderやItau Unibancoのような小売銀行—は暗号資産に資金を投入するか、顧客への暗号資産投資オプションの提供計画を推進しています。Ethereumコミュニティが弱気相場においても構築を続ける中、私たちは機関投資家向けDeFiの未来は明るいと確信しています。

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