トークン化株式と従来の株式

トークン化株式と従来の有価証券に関する重要なポイント

• 従来の株式は、拘束力のある議決権を伴う直接所有権を付与します。トークン化株式は同じ企業への経済的エクスポージャーを提供しますが、保有者は原株を所有しません。

• 議決権の仕組みが異なります。従来の株主は拘束力のある委任状投票を行います。トークン化株式の保有者は意向を提出できますが、実際の投票はイシュアーが決定します。

• トークン化株式では配当金が別途支払われません。Ondo Global Marketsのトークンは配当金を自動的にトークンの価値に再投資します。

• SIPCは従来の証券口座を最大500,000ドルまで保護します。トークン化株式の保有には同等の保護が存在せず、保護はカストディアンに依存します。

• 税務申告は従来の株式の方がシンプルです。トークン化株式では、取得原価の追跡、ウォッシュセールの曖昧さ、証券会社が対応しない進化するIRS要件が加わります。

トークン化株式とは、上場企業の株価と配当金への経済的エクスポージャーを提供するブロックチェーンベースのトークンであり、原株の直接所有権は付与されません。このトークンは実際の株式を保有するカストディアル・エンティティによって発行され、経済的リターンを還元します。通常、配当金をトークンの価値に再投資するトータルリターン・トラッカーとして機能します。

従来の株式は、Depository Trust and Clearing Corporation（DTCC）によって記録され、証券会社を通じて保有される企業への直接所有権です。議決権、配当金の支払い、およびSecurities Investor Protection Corporation（SIPC）の補償を含む規制上の保護が付与されます。

どちらも1つの企業の株価を追跡します。証券会社を通じて保有するApple株1株と、トークン化されたAppleトークン1枚は、どちらもAppleの市場価格に連動して動きます。しかし、価格を追跡することと所有権を付与することは別物であり、その差は議決権、配当金、税務申告、投資家保護に影響します。

この違いが最も重要になるのは3つの場面です。企業が株主総会を開催した場合、配当金の分配方法、そして株式を保有するエンティティが破綻した場合の保護の有無です。本記事ではこれらの株式固有の仕組みを解説します。債券、不動産、コモディティ、ファンド持分を含む幅広い比較については、トークン化リアルワールドアセットと従来の有価証券をご覧ください。法的構造、カストディ、利回りの仕組みを含むRWAトークン化の包括的なガイドについては、トークン化リアルワールドアセット解説をご覧ください。

免責事項：本ガイドは教育目的のみを目的としています。財務アドバイス、勧誘ではなく、英国のユーザーを対象としていません。トークン化株式と従来の有価証券にはリスクがあり、すべてのユーザーに適しているわけではありません。トークン化株式は経済的エクスポージャーを提供するものであり、直接的な株式所有権ではありません。米国ユーザーはご利用いただけません。

株式の所有権の仕組み

従来の株式：直接所有権

従来の株式は企業への法的所有権です。株式はDepository Trust and Clearing Corporation（DTCC）が管理する台帳にエントリーとして存在し、保有者は証券会社を通じて受益権を持ちます。この権利には具体的な権利が伴います。企業事項への議決権、配当金の受領、および企業が清算された場合の残余資産への比例配分請求権です。

証券会社は「ストリートネーム」で所有者に代わって株式を保有しますが、受益所有権とそれに付随する権利は保有者に帰属します。証券会社が破綻した場合、Securities Investor Protection Corporation（SIPC）は現金250,000ドルの上限を含め、有価証券と現金を最大500,000ドルまで補償します。

トークン化株式：カストディアンを通じた経済的エクスポージャー

ほとんどのトークン化株式トークンは直接的な株式所有権を表すものではありません。カストディアル・エンティティ（通常は特別目的事業体（SPV）またはOndo Global Marketsのようなイシュアー）が保有する株式への請求権を表します。トークンは株価を追跡し、経済的利益（再投資された配当金を含む）を取得しますが、法的関係はイシュアーを通じて成立し、企業に直接つながるものではありません。

MetaMaskを通じてサポートされている地域でトークン化株式へのアクセスを提供するOndo Global Marketsは、ドキュメントでこれを明示しています。各トークンは対応する株式またはETFによって完全に裏付けられていますが、トークンは原株とは異なるものであり、トークン保有者に株主権を付与しません。MetaMask内でのトークン化株式の仕組み（取引時間、手数料、スワップの仕組みを含む）については、MetaMaskヘルプセンターのトークン化株式ガイドをご覧ください。

この構造には実際的な影響があります。保有者の保護はカストディアンと法的ラッパーに依存し、従来の株主を保護する規制の枠組みには依存しません。SIPCはトークン化株式の保有には適用されません。カストディアル・エンティティが破綻した場合、回収は倒産隔離条項と関連する法域におけるトークン保有者の請求の執行可能性に依存します。カストディアン構造と法的ラッパーを評価するための詳細なデューデリジェンスチェックリストについては、RWAトークンの検証方法をご覧ください。

従来の株式とトークン化株式の議決権とコーポレートガバナンス

ここが株式固有の違いが最も顕著に現れる部分です。

従来の株式

従来の株式保有者は、取締役選任、役員報酬、合併、その他の株主総会に付される議案など、企業事項に対する議決権を持ちます。議決権行使は通常、委任状を通じて行われます。証券会社は株主総会前に委任状資料を送付し、保有者は電子的または郵便で投票を提出します。投票は拘束力を持ちます。保有者の意向は最終集計に直接反映されます。

トークン化株式

イシュアー（トークン保有者ではなく）が原株の受益所有者であるため、議決権の仕組みが異なります。歴史的に、ほとんどのトークン化株式プラットフォームは議決権行使の仕組みを提供していませんでした。トークン保有者は価格エクスポージャーと配当相当額を得ましたが、コーポレートガバナンスへの発言権はありませんでした。

これは2026年4月に変わりました。Ondo FinanceがBroadridge Financial Solutionsと提携し、250以上のトークン化株式とETFの保有者がBroadridgeのProxyVoteプラットフォームを通じて議決権行使の意向を提出できるようになりました。トークン保有者は目論見書、規制上の提出書類、ガバナンス資料を確認し、ウォレット署名を使用して議決権行使の意向を提出できるようになりました。

この区別は重要です。これらは意向であり、委任状投票ではありません。原株の法的所有者であるOndoはトークン保有者の表明した意向を受け取り、投票方法を決定します。現在の構造では、Ondoがその意向に従う法的義務はありません。ただし、このシステムはガバナンス参加の透明性を高めるよう設計されています。Ledger Insightsが2026年4月に報じたように、議決権行使機能は「イシュアーが受益的に所有する株式の議決権行使に関して、Ondo GMトークンのイシュアーに意向を表明する権利」です。

ガバナンスを重視する保有者にとって、これは重大なギャップです。従来の株主の委任状投票は最終集計に反映されます。トークン化株式保有者の意向は、実際に投票するエンティティへの諮問的な意見にすぎません。

市場規模データおよび株式、国債、クレジット、コモディティを含むすべてのトークン化資産カテゴリーの内訳については、2026年のRWAカテゴリーをご覧ください。

従来の株式とトークン化株式の配当の仕組み

従来の株式

配当金は標準化されたプロセスに従います。企業は権利落ち日（この日以降に購入した新規買い手は配当金を受け取れない日）、基準日、支払日を設定して配当金を宣言します。証券会社はすべてを自動的に処理します。対象保有者の特定、1株当たりの金額の計算、保有者の口座への現金（または株式配当の場合は追加株式）の入金です。米国税務上、証券会社は配当金を適格配当または通常配当に分類し、保有者の1099-DIVで報告します。

トークン化株式

Ondo Global Marketsのトークン化株式は、従来の証券会社とは異なる方法で配当金を処理します。配当金を現金またはステーブルコインとして支払う代わりに、Ondoのトークンはトータルリターン・トラッカーとして設計されており、配当金は源泉徴収税控除後に自動的にトークンの価値に再投資されます。トークン価格は価格変動と再投資された収益の両方を反映するため、1枚のトークンが時間の経過とともに1株以上の原株を表すようになる場合があります。

これらの特徴は株式比較において2つの実際的な影響をもたらします。第一に、管理すべき別途の配当イベントがありません。従来の証券会社の保有者は支払日に現金入金を受け取り、再投資するかどうかを選択します。トークン化株式では、再投資は自動的でトークンの価値に組み込まれており、運用上はシンプルですが、配当金を現金として受け取るオプションがなくなります。第二に、税務上の取り扱いが不明確です。

従来の証券会社は各配当金を1099-DIVで適格配当または通常配当として分類します。トータルリターン再投資では、配当金は別途の課税イベントとして受け取られず、トークンの価値に組み込まれます。IRSはトークン化株式のトータルリターンに組み込まれた配当金の価値をどのように申告するかについて具体的なガイダンスを発行しておらず、その一部が低率の適格配当税率の対象となるかどうかは未解決のままです。

税務申告：複雑さが重なる部分

トークン化株式と従来の株式はどちらも、ほとんどの法域でキャピタル資産として扱われます。キャピタルゲイン、配当収入、損失控除は同じ基本的な枠組みに従います。相違点は申告の仕組みにあり、株式トレーダーにとって特に3つのギャップが目立ちます。

自動申告と手動申告。 従来の証券会社は取得原価を追跡し、配当金を分類し、ウォッシュセールルールを適用し、1099フォームを自動的に発行します。トークン化株式の取引はオンチェーンで記録されますが、解釈するには手動追跡または暗号資産税務ソフトウェアが必要です。デジタル資産のIRS申告要件、1099-DAルール、取得原価追跡の詳細については、2026年の米国暗号資産税務申告をご覧ください。

ウォッシュセールの曖昧さ。 ウォッシュセールルールは、30日以内に実質的に同一の有価証券を再購入した場合の損失控除を認めません。IRSはトークン化株式トークンが追跡する従来の株式と「実質的に同一」かどうかを明確にしていません。同一である場合、トークン化されたAppleトークンを損失で売却し、30日以内に従来のApple株を購入すると控除が認められない可能性がありますが、これはテストされておらず、正式に対処されていません。従来の証券口座はウォッシュセールルールを自動的に適用しますが、トークン化された側には自動化された仕組みがなく、規制上の問題も未解決です。

配当税の分類。 従来の証券会社は、Form 1099-DIVなどの税務フォームで配当金と、該当する場合はその適格または通常の区分を報告する場合があります。Ondo Global Marketsのトークンは、配当金を別途分配するのではなく、トークンの価値に再投資するトータルリターンモデルを採用しています。IRSはトータルリターントークンの価格上昇に組み込まれた配当金コンポーネントをどのように申告するか、その一部が低率の適格配当税率の対象となるか、または売却時にすべてのゲインがキャピタル増価として扱われるかについてガイダンスを発行していません。これが解決されるまで、配当金コンポーネントの税務上の取り扱いは、従来の証券会社の配当金にはない曖昧さが残ります。

インフラの違い

決済、取引時間、端株所有は、インフラレベルでトークン化株式と従来の株式で異なります。これらの違いは株式だけでなく、すべてのトークン化資産に広く適用されます。詳細については、トークン化リアルワールドアセットと従来の有価証券をご覧ください。株式に関連する要約は以下の通りです。

従来の米国株式は、2024年5月28日に発効したSECルールの下、取引の翌営業日にT+1決済されます。トークン化株式はオンチェーンで数分以内に決済されます。従来の市場は月曜日から金曜日の東部時間午前9時30分から午後4時まで稼働します。Ondo Global Marketsのトークン化株式は24/5スケジュール（日曜日午後8時から金曜日午後7時59分ET）で取引可能であり、流動性と価格は米国市場の活動に合わせられています。トークンは技術的にはいつでもオンチェーンで転送できますが、Ondoの指定取引時間外はMetaMaskを通じた見積もりは利用できません。端株所有はプロトコルレベルでトークン化株式にネイティブに備わっています。従来の端株は証券会社に依存し、プール口座構造が関与する場合があります。

米国の証券口座にアクセスできない米国外のトレーダーにとって、トークン化株式は地域の利用可能性に応じて、セルフカストディウォレットを通じてグローバルにアクセス可能です。Ondo Global Marketsを基盤とするMetaMask RWAsは、サポートされている地域で430以上のトークン化株式、コモディティ、ファンド、ETFへのセルフカストディアクセスを提供します。

流動性とスプレッド

従来の株式市場は深い流動性を持ちます。大型米国株はNational Market Systemを通じて接続された取引所で毎日数十億ドルの取引量があります。AppleやMicrosoftのような銘柄のスプレッドは通常、1セントの何分の一かです。

トークン化株式はより小さな市場です。DL Newsのオンチェーンデータ分析によると、トークン化株式セクターは2026年1月時点で約9億6,300万ドルの価値に達しました。これは2025年1月の約3,200万ドルから前年比約2,878%の増加ですが、依然として従来の株式取引量のほんの一部にすぎません。2026年初頭時点でOndoのトークン化株式とETF資産は約7億ドルの運用資産を持ち、トークン化株式サブセクターの約70%を占めています。

トークン化株式のスプレッドは従来の対応物より広くなっています。ギャップはトークンとプラットフォームによって異なります。トークン化されたAppleやNvidiaのような取引量の多い銘柄は、取引量の少ない銘柄よりスプレッドが狭い傾向があります。大きなポジションの場合、従来の市場は執行品質において機械的に優れています。小さなリテールポジションの場合、特定のトークンによってはスプレッドの差が許容範囲内である場合があります。

ブロックチェーンプロトコルとのコンポーザビリティ

オンチェーンプロトコルとのコンポーザビリティは、トークン化株式の重要な特徴です。証券会社で保有する従来の株式は閉じたシステムに存在します。分散型金融（DeFi）レンディングプロトコルと相互作用したり、ブロックチェーンネットワーク上での借入の担保として機能したり、他のブロックチェーンベースのアプリケーションに接続したりすることはできません。証券会社が境界となります。

トークン化株式はブロックチェーン上に存在し、他のプロトコルと相互作用できる可能性があります。理論上、トークン化されたAppleトークンをレンディングプロトコルに担保として預けてステーブルコインを借りたり、デリバティブ契約の原資産として機能したり、ERC-20トークンを受け入れる他のDeFi（分散型金融）アプリケーションと相互作用したりすることができます。

このコンポーザビリティは発展途上であり、特定のトークンのスマートコントラクト設計、プロトコルの受け入れ基準、および株式トークンをDeFi担保として使用することの規制上の地位に依存します。現在は広く利用可能ではありません。しかし、従来の株式にはない構造的な能力を表しており、オンチェーン金融戦略を構築するトレーダーにとって、インフラが成熟するにつれて重要になる可能性があります。

従来の株式とトークン化株式の比較表

各形式が適している場面

深い流動性、自動税務申告、確立された投資家保護を優先するポートフォリオには、従来の株式が機械的な優位性を提供します。SIPCの補償、拘束力のある委任状投票、自動配当金分類は運用上のオーバーヘッドを削減します。大きなポジションは、重大なスリッページなしに注文を吸収する市場の深さから恩恵を受けます。

米国の株式への証券口座アクセスがない米国外のトレーダーにとって、トークン化株式は構造的なギャップを埋めます。セルフカストディウォレットを通じてグローバルにアクセス可能です。延長取引時間（Ondo Global Markets経由で24/5）により、従来の市場時間外の時間外決算発表や市場前のニュースへの対応が可能です。ネイティブな端株所有は、限られた資本での分散投資をサポートします。オンチェーンのコンポーザビリティは、従来の証券口座では提供できない将来の可能性を開きます。

どちらの形式も普遍的に優れているわけではありません。トレードオフは法域、ポジションサイズ、ガバナンスへの感度、税務上の複雑さへの許容度、カストディの好みによって異なります。