Влияние слияния на институциональных участников

Внедрение криптовалют среди институциональных инвесторов неуклонно растёт. За последние два года многие ведущие институции предприняли значимые шаги в экосистему DeFi и Web3: они переориентировали свои бизнес-модели на Web3 и направили капитал в эту экосистему. Согласно отчёту CoinShares, в 2021 году институции инвестировали $9,3 млрд в криптовалютный рынок — на 36% больше, чем в 2020 году.

Растущий институциональный интерес к криптовалютам обусловлен как зрелостью технологий, так и изменениями в экосистеме, которые оказали глубокое влияние на институциональное внедрение. Одним из таких фундаментальных изменений стало слияние (the Merge) в экосистеме Ethereum, запланированное на середину сентября.

Слияние переведёт блокчейн-сеть Ethereum с энергоёмкого механизма консенсуса Proof of Work (PoW) на более устойчивый механизм Proof of Stake (PoS). Переход на PoS повысит безопасность сети Ethereum и создаст основу для её масштабирования в будущем. Это, вероятно, сделает Web3-экосистему более привлекательной для институций.

В нашем недавно опубликованном отчёте «Влияние слияния на институции» мы подробно рассматриваем возможности, которые слияние откроет для институций в мире Web3. Отчёт подготовлен командами MetaMask Institutional и Consensys Cryptoeconomic Research и также исследует факторы — такие как сетевая активность, безопасность и оценка стоимости — которые закладывают фундамент для долгосрочного роста и успеха Ethereum. Полный отчёт доступен здесь.

В этой статье мы рассмотрим, как слияние повлияет на институции.

Сокращение углеродного следа

Переход на PoS означает снижение энергопотребления на 99,95% за счёт отказа от физических GPU-процессоров (графических процессоров) узлов PoW и их замены лёгкими серверами, запускающими клиенты валидаторов. Значительное сокращение углеродного следа Ethereum будет особенно важно для институциональных инвесторов — прежде всего для традиционных организаций, которым необходимо соблюдать определённые требования в области экологии, социальной ответственности и корпоративного управления (ESG) в своих портфелях. После слияния появится возможность получать реальную доходность, не жертвуя целями устойчивого развития.

С этой точки зрения проведение транзакций в сети Ethereum может выглядеть привлекательнее, чем в других сетях уровня Layer 1, не обеспечивающих сопоставимой энергоэффективности.

Новые и привлекательные возможности для стейкинга

Стейкинг-контракты продолжат следовать кривой доходности в зависимости от соотношения застейканных средств к общей заблокированной стоимости (TVL). Физические лица и институции смогут получать вознаграждение за стейкинг, участвуя в консенсусе сети. Инвесторы, вероятно, получат положительную реальную доходность, которая оценивается в диапазоне от 5,5% до 13,2%. В условиях отрицательной реальной доходности положительная реальная доходность делает стейкинг ETH особенно привлекательной возможностью. Кроме того, возможности ликвидного стейкинга, создаваемые централизованными сервисами, такими как Lido, продолжат снижать барьеры для входа, позволяя инвесторам стейкать ETH, сохраняя при этом ликвидность в форме деривативов ETH.

Рисунок 1. Общий объём застейканного ETH в сравнении с расчётным APR. Источник: Staking Rewards

Дефляционное предложение ETH

Сокращение эмиссии ETH и увеличение объёма сжигания не только ограничивают, но и систематически уменьшают предложение ETH. Сокращение предложения окажет дефляционное давление на ETH и снизит риск падения цены токена до нуля. Для институций ETH может стать более привлекательным активом, поскольку сокращение предложения способно привести к росту его стоимости.

Повышенная безопасность

Усиленная децентрализация

Демократизированное участие в системе PoS обеспечивает усиленную децентрализацию и, как следствие, резкое увеличение стоимости атаки на блокчейн Ethereum. По состоянию на август 2022 года более 13,3 млн ETH было застейкано свыше 415 000 валидаторами — это делает успешную атаку практически невозможной. При таких показателях атака 51% обошлась бы злоумышленникам более чем в $11 млрд.

Межкомандное сотрудничество в экосистеме

Сеть Ethereum поддерживается разнообразной экосистемой участников, совместно строящих её на основе открытого исходного кода в глобальном масштабе. Сотрудничество в рамках экосистемы протокола сокращает количество централизованных точек отказа. Это укрепляет уверенность сообщества в возможности строить и реализовывать проекты.

Каждый из этих факторов обеспечивает более надёжные гарантии безопасности как для институциональных, так и для розничных участников.

Рост экосистемы

Приложения on-chain и решения уровня Layer 2 (L2), вероятно, воспользуются улучшенными условиями безопасности и будут активно развиваться на базе Ethereum. Это может спровоцировать новый взрывной рост числа развёртываемых приложений и возможностей для институций.

Разнообразие клиентов и интероперабельность

Ethereum — это сеть с наибольшим числом активных клиентских инстансов, способных к полной интероперабельности. Интеграция возможна с любым основным языком программирования и в сотрудничестве с различными компаниями. Широкий выбор вариантов позволит институциям самостоятельно определять способ взаимодействия с Web3. Каждая из них сможет выбрать клиент(ы), соответствующий её конкретным требованиям.

Помимо этих общих результатов, мы ожидаем, что слияние по-разному повлияет на различные типы институций.

Криптовалютные фонды, вероятно, диверсифицируют свою инвестиционную стратегию, используя стейкинг протокола для получения базовой доходности. ETH и деривативы ETH, например для ликвидного стейкинга, предлагают ликвидную доходность в дополнение к другим стратегиям фарминга, которые могут применять фонды.

Торговые компании, вероятно, получат краткосрочную прибыль за счёт высокообъёмных сделок и корректировки позиций в преддверии слияния. Волатильные рынки открывают возможности для маркет-мейкеров.

Для пенсионных фондов и эндаументов прямая экспозиция в криптовалютные активы в рамках 401k может расшириться до токенов, представляющих деривативы этих активов. Возможна корректировка позиций для получения долгосрочной доходности.

Если L2 и другие протоколы используют ETH для расчётов транзакций в сети Ethereum, эти проекты, возможно, уже закупали ETH в период медвежьего рынка, чтобы обеспечить работу сети для будущих запусков. На момент публикации данного отчёта этот спрос мог уже быть заложен в цену.

По мере того как ETH существенно сокращает свой углеродный след, традиционные организации и финансовые институции могут начать рассматривать возможности получения экспозиции к DeFi-сервисам. Это может начаться с NFT-дропов или встраивания функций кошелька в банковские приложения для хранения и конвертации стейблкоинов. Кроме того, финансовые институции могут добавить стейблкоины на свои балансы и привлечь портфельных менеджеров для формирования экспозиции к возможностям yield farming на DeFi-протоколах, запущенных на Ethereum.

Заключение

Взгляд на дорожную карту Ethereum ясно показывает, что сообщество строит сеть и её технологии в долгосрочной перспективе. Слияние — шаг в правильном направлении. Однако это лишь первый шаг на пути к улучшенному Ethereum. Запланированные обновления Ethereum, которые последуют за слиянием, мы рассматриваем в полном отчёте «Влияние слияния на институции».

12 сентября ключевые участники обсудят результаты отчёта на нашем вебинаре «Разбираем слияние для институций». Зарегистрироваться можно здесь.

Приверженность непрерывному совершенствованию сети и технологий, лежащих в основе Ethereum, — это мощный фактор, позволяющий привлекать всё больший институциональный интерес. Устойчивый институциональный аппетит к экосистеме, несмотря на текущие геополитические и макроэкономические факторы, а также недавнюю волатильность рынка, наглядно это подтверждает.

Финансовые институции — инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs и Barclays, хедж-фонды, такие как Citadel Securities и Point72 Ventures, а также розничные банки, такие как Banco Santander и Itau Unibanco, — вкладывают средства в криптовалюты или расширяют планы по предложению клиентам криптовалютных инвестиционных продуктов. По мере того как сообщество Ethereum продолжает строить в период медвежьего рынка, мы верим в светлое будущее институционального DeFi.

Отказ от ответственности: Consensys Software Inc. не является зарегистрированным или лицензированным консультантом или брокером. Данный отчёт носит исключительно общеинформационный характер. Он не является и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций и составлен без учёта целей, финансового положения или возможностей получателя. Он не является предложением о покупке или продаже, а также приглашением к совершению каких-либо сделок по покупке токенов или иных инвестиций и не предназначен для использования в маркетинговых целях в отношении каких-либо лиц в любой юрисдикции. Consensys не намерена, чтобы какое-либо физическое или юридическое лицо полагалось на какие-либо факты, мнения или идеи, изложенные в настоящем документе, а любые финансовые или экономические комментарии, содержащиеся в данном отчёте, не могут служить основанием для принятия решений. Consensys не даёт никаких заверений относительно точности, полноты или актуальности информации или мнений, содержащихся в данном отчёте, и вместе со своими сотрудниками не несёт никакой ответственности за убытки любого физического или юридического лица, которые могут возникнуть в результате каких-либо действий или бездействия, основанных на данном отчёте. Данный отчёт может быть исправлен, дополнен и изменён без предварительного уведомления; при этом Consensys не несёт обязательств по его обновлению.