Токенизированные акции vs традиционные акции

Ключевые выводы о токенизированных акциях и традиционных ценных бумагах

• Традиционные акции дают прямое право собственности с обязательными правами голоса. Токенизированные акции обеспечивают экономическую экспозицию к той же компании, однако держатель не владеет базовой акцией.

• Голосование работает иначе. Традиционные акционеры подают обязательные доверенности на голосование. Держатели токенизированных акций могут выражать предпочтения, но эмитент сам решает, как голосовать.

• Дивиденды по токенизированным акциям не выплачиваются отдельно. Токены Ondo Global Markets автоматически реинвестируют дивиденды в стоимость токена.

• SIPC защищает традиционные брокерские счета на сумму до $500 000. Аналогичная защита для токенизированных долевых активов отсутствует — всё зависит от кастодиана.

• Налоговая отчётность проще при работе с традиционными акциями. Токенизированные акции добавляют сложности: отслеживание базовой стоимости, неопределённость с правилом wash sale и постоянно меняющиеся требования IRS, которые брокеры не берут на себя.

Токенизированная акция — это блокчейн-токен, обеспечивающий экономическую экспозицию к цене акции и дивидендам публично торгуемой компании без прямого права собственности на базовую акцию. Токен выпускается кастодиальным субъектом, который держит реальные акции и передаёт экономическую доходность — как правило, в виде трекера полной доходности, реинвестирующего дивиденды в стоимость токена.

Традиционная акция — это прямая доля собственности в компании, зарегистрированная в Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации (DTCC) и хранящаяся через брокера. Она даёт права голоса, выплату дивидендов и регуляторную защиту, включая покрытие Корпорации по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC).

Оба инструмента отслеживают цену одной компании. Одна акция Apple, хранящаяся у брокера, и один токенизированный токен Apple одинаково реагируют на рыночную цену Apple. Но отслеживать цену и иметь права собственности — это разные вещи, и разрыв между ними влияет на голосование, дивиденды, налоговую отчётность и защиту инвесторов.

Эта разница наиболее ощутима в трёх аспектах: что происходит при проведении компанией голосования акционеров, как распределяются дивиденды и какая защита существует в случае банкротства субъекта, держащего акции. Эта статья рассматривает именно эти механики, специфичные для акций. Для более широкого сравнения, охватывающего облигации, недвижимость, сырьевые товары и паи фондов, см. tokenized real-world assets vs traditional securities. Для исчерпывающего руководства по принципам токенизации RWA — включая правовые структуры, кастодию и механику доходности — см. tokenized real-world assets explained.

Отказ от ответственности: это руководство предназначено исключительно в образовательных целях. Оно не является финансовым советом, офертой и не предназначено для аудитории из Великобритании. Токенизированные акции и традиционные ценные бумаги сопряжены с рисками и подходят не всем пользователям. Токенизированные акции обеспечивают экономическую экспозицию, а не прямое владение акциями. Недоступно для пользователей из США.

Как работает владение акциями

Традиционные акции: прямое владение

Традиционная акция — это законное право собственности на долю в компании. Акция существует как запись в реестре, который ведёт Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC), а держатель имеет бенефициарный интерес через своего брокера. Этот интерес сопровождается конкретными правами: голосование по корпоративным вопросам, получение дивидендов и право на пропорциональную долю остаточных активов при ликвидации компании.

Брокеры хранят акции от имени владельца на «уличном имени» (street name), однако бенефициарное владение — и связанные с ним права — принадлежит держателю. В случае банкротства брокера Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC) покрывает ценные бумаги и денежные средства на сумму до $500 000, включая лимит в $250 000 на денежные средства.

Токенизированные акции: экономическая экспозиция через кастодиана

Большинство токенов токенизированных акций не представляют прямого права собственности на акции. Они представляют требование на акции, хранящиеся у кастодиального субъекта — как правило, специализированного юридического лица (SPV) или эмитента, такого как Ondo Global Markets. Токен отслеживает цену акции и фиксирует экономические выгоды (включая реинвестированные дивиденды), однако правовые отношения выстраиваются через эмитента, а не напрямую с компанией.

Ondo Global Markets, обеспечивающий доступ к токенизированным акциям через MetaMask в поддерживаемых регионах, прямо указывает на это в своей документации: каждый токен полностью обеспечен соответствующей акцией или ETF, однако токены отличаются от базовых акций и не дают держателям токенов прав акционеров. Пошаговое руководство по работе с токенизированными акциями в MetaMask — включая торговые часы, комиссии и механику обмена — см. в руководстве MetaMask Help Center по токенизированным акциям.

Эта структура имеет практическое следствие: защита держателя зависит от кастодиана и правовой оболочки, а не от регуляторной базы, защищающей традиционных акционеров. SIPC не распространяется на токенизированные долевые активы. В случае банкротства кастодиального субъекта возможность возврата средств зависит от положений о банкротной защите и исполнимости требований держателя токена в соответствующей юрисдикции. Подробный чеклист для оценки структур кастодианов и правовых оболочек см. в how to verify RWA tokens.

Права голоса и корпоративное управление: традиционные акции vs токенизированные акции

Именно здесь разрыв между акциями наиболее очевиден.

Традиционные акции

Держатели традиционных акций имеют право голосовать по корпоративным вопросам — выборы совета директоров, вознаграждение руководства, слияния и другие предложения, выносимые на голосование акционеров. Голосование, как правило, осуществляется через доверенность: брокер рассылает материалы для голосования перед собранием акционеров, а держатель подаёт голоса в электронном виде или по почте. Голосование является обязательным. Предпочтение держателя напрямую учитывается в итоговом подсчёте.

Токенизированные акции

Поскольку эмитент — а не держатель токена — является бенефициарным владельцем базовых акций, голосование работает иначе. Исторически большинство платформ токенизированных акций вообще не предлагали никакого механизма голосования. Держатели токенов получали экспозицию к цене и эквиваленты дивидендов, но не имели права голоса в корпоративном управлении.

Это изменилось в апреле 2026 года, когда Ondo Finance заключила партнёрство с Broadridge Financial Solutions, позволив держателям более 250 токенизированных акций и ETF выражать предпочтения при голосовании через платформу ProxyVote от Broadridge. Теперь держатели токенов могут изучать проспекты, регуляторные документы и материалы по корпоративному управлению, а затем выражать свои предпочтения при голосовании с помощью подписи кошелька.

Важно понимать различие: это предпочтения, а не доверенности на голосование. Ondo, как законный владелец базовых акций, получает заявленные предпочтения держателей токенов и самостоятельно решает, как голосовать. В рамках действующей структуры у Ondo нет юридического обязательства следовать этим предпочтениям — хотя система разработана для обеспечения прозрачности участия в корпоративном управлении. Как сообщал Ledger Insights в апреле 2026 года, возможности голосования представляют собой «права на выражение предпочтений эмитенту токенов Ondo GM в отношении голосования по акциям, которыми эмитент владеет как бенефициар».

Для держателей, чувствительных к вопросам корпоративного управления, это существенный пробел. Голос традиционного акционера по доверенности учитывается в итоговом подсчёте. Предпочтение держателя токенизированной акции носит рекомендательный характер для субъекта, который фактически голосует.

Данные о размере рынка и разбивку по всем категориям токенизированных активов — включая акции, казначейские облигации, кредиты и сырьевые товары — см. в RWA categories in 2026.

Механика дивидендов: традиционные акции vs токенизированные акции

Традиционные акции

Дивиденды следуют стандартизированному процессу. Компания объявляет дивиденды с указанием экс-дивидендной даты (даты, после которой новые покупатели не получают дивиденды), даты фиксации реестра и даты выплаты. Брокер берёт на себя всё автоматически — определяет правомочных держателей, рассчитывает сумму на акцию и зачисляет денежные средства (или дополнительные акции в случае дивидендов акциями) на счёт держателя. В целях налогообложения в США брокер классифицирует дивиденды как квалифицированные или обычные и отражает их в форме 1099-DIV держателя.

Токенизированные акции

Токенизированные акции Ondo Global Markets обрабатывают дивиденды иначе, чем традиционные брокеры. Вместо выплаты дивидендов в виде денежных средств или стейблкоинов токены Ondo разработаны как трекеры полной доходности — дивиденды автоматически реинвестируются в стоимость токена за вычетом применимых налогов у источника. Цена токена отражает как ценовые движения, так и реинвестированный доход, а значит, со временем один токен может представлять более одной базовой акции.

Эти особенности имеют два практических следствия при сравнении с акциями. Во-первых, нет отдельного дивидендного события для управления. Держатели традиционных брокерских счетов получают денежные зачисления в даты выплат и сами решают, реинвестировать ли их. С токенизированными акциями реинвестирование происходит автоматически и заложено в стоимость токена — операционно проще, но лишает возможности получать дивиденды в виде денежных средств. Во-вторых, налоговый режим менее очевиден.

Традиционные брокеры классифицируют каждый дивиденд как квалифицированный или обычный в форме 1099-DIV. При реинвестировании по модели полной доходности дивиденд не является отдельным налогооблагаемым событием — он встроен в стоимость токена. IRS не выпустил конкретных указаний о порядке отражения реинвестированной дивидендной стоимости в рамках полной доходности токенизированных акций, и вопрос о том, имеет ли какая-либо часть право на пониженную ставку налога на квалифицированные дивиденды, остаётся открытым.

Налоговая отчётность: где сложность нарастает

Как токенизированные, так и традиционные акции в большинстве юрисдикций рассматриваются как капитальные активы — прирост капитала, дивидендный доход и вычеты убытков следуют одной и той же базовой схеме. Расхождение — в механике отчётности, и для трейдеров акциями в частности выделяются три пробела.

Автоматическая vs ручная отчётность. Традиционные брокеры автоматически отслеживают базовую стоимость, классифицируют дивиденды, применяют правила wash sale и выпускают формы 1099. Транзакции с токенизированными акциями записываются в блокчейне, но требуют ручного отслеживания или специализированного программного обеспечения для налогообложения криптовалют. Полный обзор требований IRS к отчётности, правил 1099-DA и отслеживания базовой стоимости цифровых активов см. в US crypto tax reporting in 2026.

Неопределённость с wash sale. Правила wash sale запрещают вычет убытков по существенно идентичным ценным бумагам, выкупленным в течение 30 дней. IRS не уточнил, является ли токен токенизированной акции «существенно идентичным» традиционной акции, которую он отслеживает. Если да, то продажа токенизированного токена Apple с убытком и покупка традиционных акций Apple в течение 30 дней может повлечь отказ в вычете — однако этот вопрос не был проверен или официально урегулирован. Традиционные брокерские счета применяют правила wash sale автоматически; на стороне токенизированных активов нет автоматического механизма и существует нерешённый регуляторный вопрос.

Налоговая классификация дивидендов. Традиционные брокеры могут отражать дивиденды и, при необходимости, их статус (квалифицированные или обычные) в налоговых формах, таких как форма 1099-DIV. Токены Ondo Global Markets используют модель полной доходности, при которой дивиденды реинвестируются в стоимость токена, а не распределяются отдельно. IRS не выпустил руководства о порядке отражения дивидендной составляющей, встроенной в прирост цены токена полной доходности, — применяется ли к какой-либо части пониженная ставка налога на квалифицированные дивиденды или весь прирост рассматривается как прирост капитала при реализации. До урегулирования этого вопроса налоговый режим дивидендной составляющей остаётся неопределённым в отличие от дивидендов традиционных брокеров.

Инфраструктурные различия

Расчёты, торговые часы и дробное владение различаются между токенизированными и традиционными акциями на уровне инфраструктуры. Эти различия применимы в целом ко всем токенизированным активам — не только к акциям. Подробнее см. в tokenized real-world assets vs traditional securities. Краткое резюме применительно к акциям:

Традиционные акции США рассчитываются по схеме T+1 — один рабочий день после сделки — в соответствии с правилами SEC, вступившими в силу 28 мая 2024 года. Токенизированные акции рассчитываются в блокчейне за считанные минуты. Традиционные рынки работают с 9:30 до 16:00 по восточному времени, с понедельника по пятницу. Токенизированные акции Ondo Global Markets доступны для торговли по расписанию 24/5 — с воскресенья 20:00 до пятницы 19:59 по восточному времени — с ликвидностью и ценообразованием, привязанными к активности американского рынка. Токены технически можно переводить в блокчейне в любое время, однако котировки через MetaMask недоступны за пределами установленных торговых окон Ondo. Дробное владение нативно для токенизированных акций на уровне протокола; традиционные дробные акции зависят от брокера и могут предполагать структуры пулированных счетов.

Для трейдеров за пределами США, не имеющих доступа к американским брокерским счетам, токенизированные акции доступны по всему миру через некастодиальный кошелёк с учётом региональной доступности. MetaMask RWAs, работающие на базе Ondo Global Markets, обеспечивают некастодиальный доступ к более чем 430 токенизированным акциям, сырьевым товарам, фондам и ETF в поддерживаемых регионах.

Ликвидность и спреды

Традиционные рынки акций обладают глубокой ликвидностью. Акции крупных американских компаний торгуются на миллиарды долларов в день на площадках, объединённых через Национальную рыночную систему. Спреды по таким бумагам, как Apple или Microsoft, как правило, составляют доли цента.

Токенизированные акции — это более узкий рынок. По данным анализа DL News на основе данных блокчейна, сектор токенизированных акций достиг примерно $963 млн по стоимости по состоянию на январь 2026 года — рост примерно на 2 878% в годовом исчислении с примерно $32 млн в январе 2025 года, однако это по-прежнему ничтожная доля от объёма традиционных акций. Около $700 млн в токенизированных акциях и ETF под управлением Ondo по состоянию на начало 2026 года составляют около 70% подсектора токенизированных акций.

Спреды по токенизированным акциям шире, чем у их традиционных аналогов. Разрыв варьируется в зависимости от токена и платформы — высокооборотные бумаги, такие как токенизированные Apple или Nvidia, как правило, имеют более узкие спреды, чем низкооборотные. Для крупных позиций традиционные рынки механически превосходят по качеству исполнения. Для небольших розничных позиций разница в спредах может быть приемлемой в зависимости от конкретного токена.

Компонуемость с блокчейн-протоколами

Компонуемость с onchain-протоколами — ключевая особенность токенизированных акций. Традиционные акции, хранящиеся у брокера, существуют в закрытой системе. Они не могут взаимодействовать с протоколами децентрализованного кредитования (DeFi), служить залогом для заимствований в блокчейн-сетях или интегрироваться с другими блокчейн-приложениями. Брокер является границей системы.

Токенизированные акции существуют в блокчейнах и потенциально могут взаимодействовать с другими протоколами. Теоретически токенизированный токен Apple можно было бы внести в качестве залога в протокол кредитования для получения стейблкоинов, использовать как базовый актив для деривативного контракта или интегрировать с другими DeFi-приложениями (децентрализованные финансы), принимающими токены ERC-20.

Эта компонуемость только формируется и зависит от дизайна смарт-контракта конкретного токена, критериев принятия протоколом и регуляторного статуса использования токенов акций в качестве залога в DeFi. Сегодня это широко недоступно. Однако это представляет структурную возможность, которой у традиционных акций нет, — и для трейдеров, выстраивающих onchain-финансовые стратегии, это может иметь значение по мере развития инфраструктуры.

Сравнение традиционных акций и токенизированных акций

Когда каждый формат может подойти

Для портфелей, приоритизирующих глубокую ликвидность, автоматическую налоговую отчётность и устоявшуюся защиту инвесторов, традиционные акции предлагают механические преимущества. Покрытие SIPC, обязательное голосование по доверенности и автоматическая классификация дивидендов снижают операционную нагрузку. Крупные позиции выигрывают от глубины рынка, поглощающей ордера без существенного проскальзывания.

Для трейдеров за пределами США, не имеющих брокерского доступа к американским акциям, токенизированные акции заполняют структурный пробел — доступны по всему миру через некастодиальный кошелёк. Расширенные торговые часы (24/5 через Ondo Global Markets) позволяют реагировать на публикации отчётности после закрытия рынка и предрыночные новости за пределами традиционных торговых окон. Нативное дробное владение поддерживает диверсифицированное распределение при ограниченном капитале. Onchain-компонуемость открывает будущие возможности, которые традиционные брокерские счета не могут предложить.

Ни один из форматов не является универсально превосходящим. Компромиссы зависят от юрисдикции, размера позиции, чувствительности к вопросам корпоративного управления, терпимости к налоговой сложности и предпочтений в отношении кастодии.