永续合约交易入门

核心要点

• 永续合约是一种无需购买资产即可对其价格进行交易的方式。

• 与传统期货不同，永续合约永不到期——它通过一种称为资金费率的周期性支付机制，使合约价格与市场价格保持一致。

• 杠杆允许交易者以较少的资金控制更大的仓位，但同样会等比例放大亏损与盈利。

• 永续合约存在抵押品全部损失的高风险，并不适合所有参与者。

永续合约——通常简称为"perps"——是一种无需实际购买加密货币或数字资产，即可对其价格进行交易的方式。如果交易者认为 ETH 价格将上涨，可以开设一个在价格上涨时获利的仓位；如果认为价格将下跌，则可以开设一个在价格下跌时获利的仓位。无论哪种情况，都不涉及代币的实际转移。

永续合约与单纯买入持有有两大区别：第一，它允许交易者借入资金进行更大规模的交易，这一概念称为杠杆，会同时放大盈利和亏损；第二，永续合约永不到期，只要有足够的抵押品支撑，仓位可以一直保持开放。

本指南将详细介绍上述内容：永续合约是什么、交易结构如何、成本与风险是什么，以及仓位出现问题时会发生什么。如需基础概念概览，请参阅永续合约核心概念。

免责声明：本指南仅供教育目的，不构成财务建议，亦非招揽行为，不面向英国受众。永续合约存在高度亏损风险，包括已存入抵押品的全部损失，并不适合所有用户。

永续合约存在的意义

加密货币市场全天候 24/7 运行。传统期货是为夜间和周末关闭的市场而设计的，具有固定的到期日，迫使交易者按照既定时间表平仓或展期，由此产生成本、时间压力和摩擦。

永续合约消除了这种摩擦。永续合约永不到期，仓位可以无限期保持开放。作为权衡，交易者需要承担一种称为资金费率的小额周期性成本——这是市场多空双方之间交换的支付，通常每八小时结算一次，用于使永续合约价格与资产的实际市场价格保持一致。

由此产生的是一种运作方式类似期货合约、但交易方式更接近现货仓位的工具：持续运行、无需展期、无强制结算日期。

永续合约交易的运作方式

一笔永续合约交易涉及三个决策：

方向选择： 预期价格上涨的交易者开设多头仓位；预期价格下跌的交易者开设空头仓位。

规模与杠杆倍数： 交易者存入抵押品——称为保证金——作为开仓所用资金。杠杆决定了该抵押品所控制的敞口大小。在 5 倍杠杆下，1,000 美元的保证金可控制 5,000 美元的仓位，这意味着盈利和亏损均为无杠杆情况下的五倍。有关杠杆、保证金要求及分层保证金制度的详细说明，请参阅永续合约交易中的杠杆与保证金。

风险管理： 两种订单类型有助于控制结果。止损单在价格向不利方向移动过多时自动平仓，限制亏损；止盈单在价格达到目标时自动平仓，锁定收益。若不设置这些订单，杠杆仓位在市场剧烈波动时可能比预期更快亏损。有关止损、止盈及其他订单类型的详细说明——包括止损市价单与止损限价单、追踪止损等——请参阅加密货币订单类型。

在 MetaMask Perps 上，止盈和止损均可在开仓时设置，且平台设计确保在正常市场条件下亏损不超过已存入的抵押品——但自动减仓等极端情况可能影响最终结果。

仓位开设后，将按固定间隔支付资金费率。当永续合约价格高于市场价格时，多头方向交易者向空头方向交易者支付资金费；当低于市场价格时，则反向支付。这一机制防止永续合约价格偏离实际市场价格。有关资金费率结算频率和费率计算如何影响交易成本的更多信息，请参阅永续合约资金费率频率与策略概览。

永续合约与现货交易的区别

现货交易意味着购买并持有实际资产。现货购买 ETH 会将真实的 ETH 存入钱包，无杠杆、无强制平仓风险、无持续资金成本，仓位可持有任意时长。现货通常用于长期持有以及参与质押等链上活动。

永续合约的运作方式不同：没有资产所有权，只有一份追踪价格的合约。杠杆可用，意味着以较少资金获得更大敞口，但亏损也同样放大。此外，仓位还需承担现货交易中不存在的持续成本（资金费率）。

如需包含传统期货在内的三方对比，请参阅永续合约核心概念。如需以比特币为案例的深度分析，请参阅永续合约与现货比特币对比。

永续合约交易实例演示

以下是一个假设场景，展示多头仓位随价格变动的情况。

交易者存入 100 美元作为抵押品，以 5 倍杠杆开设 ETH 多头仓位。该 100 美元控制 500 美元的敞口，此时 ETH 价格为 2,000 美元。

• ETH 上涨 10% 至 2,200 美元： 仓位盈利 50 美元。交易者的 100 美元增值至 150 美元——相对于已存入抵押品的回报率为 50%。

• ETH 下跌 10% 至 1,800 美元： 仓位亏损 50 美元。交易者的 100 美元缩水至 50 美元。

• ETH 下跌 20% 至 1,600 美元： 仓位亏损 100 美元——即交易者全部投入资金。在此时或之前，仓位将被自动平仓，这称为强制平仓。

规律如下：在 5 倍杠杆下，资产 10% 的价格波动会转化为抵押品 50% 的变动。这是核心动态。杠杆不会改变市场，它改变的是交易者在任何给定波动中所承担的资金风险。

了解永续合约的交易风险

强制平仓： 如果亏损超过已存入抵押品的最低阈值（称为维持保证金），平台将强制平仓。杠杆越高，触发强制平仓所需的价格波动越小。在 50 倍杠杆下，约 2% 的不利波动即可触发。强制平仓依据标记价格计算——这是一种旨在抵抗价格操纵的综合参考价格。有关强制平仓机制的完整说明（包括连环清算和自动减仓），请参阅永续合约强制平仓机制。

确切阈值取决于平台的维持保证金率和保证金模式。

资金成本： 持有永续合约仓位数小时、数天或数周，意味着累积资金费率支付。在市场单边情绪强烈时期，资金费率可能复利累积成实质性成本，容易被低估——在费率较高时，仅一周的持仓资金成本就可能占名义价值的数个百分点，这还不包括任何价格波动带来的影响。

波动性： 加密货币市场变化迅速。在急剧下跌期间，高杠杆仓位的强制平仓可能进一步加速下跌——一次强制平仓触发下一次，形成连环效应，甚至可能波及抵押品充足的仓位。

保证金模式： 大多数平台提供两种抵押品分配方式。逐仓保证金意味着只有分配给特定交易的抵押品面临风险——若该交易被强制平仓，账户其余资金不受影响。全仓保证金意味着整个账户余额为所有开放仓位提供支撑，虽然提供了更多缓冲，但也意味着一笔亏损交易可能耗尽全部资金。如需完整对比，请参阅永续合约中的全仓保证金与逐仓保证金对比。

交易对手方与平台风险： 处理交易的交易所或协议本身存在风险——去中心化协议中的智能合约漏洞，或中心化交易所冻结提款的风险。

有关在交易前后追踪资金费率趋势、未平仓合约及其他持仓信号的系统化方法，请参阅如何监控永续合约资金费率趋势。

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