美国大选预测市场解析

美国大选预测市场让交易者可以就政治事件的结果建立仓位,例如单个席位的竞选、哪个政党控制参议院、哪个政党控制众议院,以及谁将成为下一任美国总统。交易者通过交易合约来参与,合约会根据结果进行支付。每份合约的价格在 $0 到 $1 之间,价格即代表市场对该结果发生可能性的实时估计。结果判定正确的合约按 $1 结算,判定错误的合约则按 $0 结算。由于价格会随着资金的流入和流出不断更新,大选市场更像一个持续运行的概率仪表,而不是某一天进行的一次民意调查。 有关适用于所有预测市场的定价与结算机制,请参阅 预测市场定价的运作方式;有关相关术语,请参阅 预测市场概念与术语。

免责声明:本文仅用于教育目的,不构成财务建议或招揽,也不面向英国读者。预测市场存在风险,并不适合所有用户。

美国大选预测市场的常见类型

美国大选市场分为 5 种不同类型,每种都是一份 $0–$1 的合约,在结算之前可以随时平仓退出:

议院控制权(权力平衡):押注选举后由哪个政党控制参议院或众议院的合约。这是中期选举年的核心市场。每个此类市场都会把所有competitive席位的前景汇总为一个议院层面的概率,因此“民主党控制参议院”实际上是决定多数席位归属的各个单项竞选的加权总和。

单个竞选:押注单个参议院、众议院或州长席位获胜者的合约。议院控制权的数字归根结底来源于这些竞选,其中最胶着的席位,也就是真正的“战场”,交易量最大,对整体控制权市场的影响也最大。

总统选举总体获胜者:在总统选举年,押注谁将入主白宫的市场,通常是整个选举周期中规模最大的单一预测市场。相关市场还涵盖普选票、政党提名人以及各个摇摆州。

得票差距与普选票:押注候选人得票差距或普选票差距的合约,适合那些不仅关注谁获胜、还想对结果的大小表达观点的交易者。

投票率:押注官方投票率是否超过特定门槛的合约。

美国大选预测市场的监管历史

十多年来,在美国境内,针对包括选举在内的政治事件结果进行交易一直是被禁止的。2022 年,Kalshi 首次申请上线与哪个政党将控制国会挂钩的合约,并于 2023 年 6 月重新提交申请。2023 年 9 月 22 日,美国商品期货交易委员会(CFTC)禁止了这些合约,认定这些合约涉及博彩以及违反州法律的活动,因此不属于受监管交易所可以上线的范围。

Kalshi 随后提起诉讼。2024 年 9 月 6 日,美国联邦地区法院法官 Jia Cobb 作出了有利于 Kalshi 的简易判决,认定 CFTC 越权:法院认为,选举既不属于非法活动,也不属于博彩,因此该机构无权阻止这些合约。她的完整意见书于 2024 年 9 月 12 日发布。Kalshi 于 2024 年 9 月 12 日上线了其国会控制权合约,这些合约在上诉法院暂停交易之前交易了大约八小时。

CFTC 于 2024 年 9 月 12 日提起上诉,哥伦比亚特区巡回上诉法院当天即通过行政中止令暂停了交易,并于 2024 年 10 月 2 日解除该中止令,使这些市场得以在大选期间运行。上诉裁决之后,Kalshi 将单份合约的持仓上限设定为:个人 $700 万,企业和投资机构等合格合约参与者 $1 亿。2025 年 5 月,CFTC 撤回了上诉,哥伦比亚特区巡回上诉法院于 2025 年 5 月 7 日驳回了该上诉,地区法院有利于 Kalshi 的裁决因此继续有效。结果是,目前选举事件合约可以在受 CFTC 监管的美国交易平台上交易。

2024 年美国总统大选与预测市场

2024 年美国总统大选带来了创纪录的交易量。Polymarket 是一个区块链平台,当时不向美国用户开放,此后已推出受 CFTC 监管的独立美国交易所。截至 2026 年 9 月,其总统选举获胜者市场的总交易量约为 $36.9 亿,是 Polymarket 迄今为止规模最大的选举市场,在其所有市场中仅次于世界杯冠军市场。

在大部分竞选期间,传统民调显示美国总统选举势均力敌,而 Polymarket 则更看好 Donald Trump,在投票前夕给出他获胜的可能性约为 58%,Kamala Harris 约为 42%。选举之夜,该市场的反应也比各大电视网更快,到午夜时,Trump 获胜的隐含概率已达约 97%,比这些电视网宣布结果早了数小时,数据来自 Polymarket 的市场数据。

这一结果在社交媒体上助长了“相信市场,而不是民调”的说法。不过,这一说法也有若干前提。价格不等于民调;它反映的是资金的投向,而不是具有代表性的选民样本。以加密货币交易者为主的用户群体,也可能使样本偏向某一方。另外,Tsang 和 Yang 在 2026 年发表的 arXiv 分析研究了 2024 年的 Polymarket 市场,发现该市场早期几个月的价格冲击较大,而且直接汇总区块链数据会对交易重复计算:修正后,特朗普市场 10 月的交易量从 9.58 亿美元降至 3.91 亿美元,降幅超过一半。市场预测对了一次,并不能证明下一次也会对。

2026 年美国中期选举预测市场

截至 2026 年 11 月,民主党赢得了参议院和众议院的控制权。Polymarket 的参议院控制权市场在产生约 3,150 万美元交易量后,结算为民主党;其众议院控制权市场在产生约 6,330 万美元交易量后同样结算为民主党;其权力平衡市场则在产生约 7,570 万美元交易量后,结算为民主党大获全胜。NBC News 统计显示,参议院民主党 54 席、共和党 44 席,民主党净增 7 席,阿拉斯加州和密西西比州尚未确定结果;众议院民主党 242 席、共和党 146 席,民主党净增 35 席,另有 47 场竞选尚未确定结果。

这种重新定价可以追溯到背后各个具体选区的竞选。与哪个政党控制参议院或众议院相关的市场反映的是总体结果,通常会在关键摇摆席位发生变化或结果揭晓时随之波动。截至 2026 年 9 月,Polymarket 交易量最高的参议院竞选依次为缅因州、得克萨斯州、密歇根州、阿拉斯加州、俄亥俄州、爱荷华州和内布拉斯加州,这些席位最有可能决定多数党归属。当民调使其中某个州的预期结果发生变化时,整个议院层面的合约也会随之重新定价。选举之夜,民主党赢得了缅因州、得克萨斯州、密歇根州、俄亥俄州和爱荷华州,而共和党参议员 Pete Ricketts 守住了内布拉斯加州。截至 2026 年 11 月 4 日,阿拉斯加州仍未确定结果,Polymarket 对民主党人 Mary Peltola 获胜的定价概率为约 92%。

下表对比了投票前夕 Polymarket 的价格与议院控制权市场及交易量最高的七场参议院竞选的结果。

是什么导致美国大选合约价格波动？

摇摆州的最新民调往往会在选举前推动合约价格变动，因为民调结果会直接影响各个单独选区的合约，而这些合约又会汇总为对参众两院控制权的判断。候选人相关消息，例如表现出色的辩论、丑闻、退休或初选爆冷，都可能让单场竞选的合约价格大幅重估。更广泛的冲击，从经济数据到地缘政治事件，则可能改变全国范围内的选民情绪，同时影响众多选区的结果。而随着选举之夜的推进，非竞争激烈地区的早期结果可以让交易者推断仍在计票的州的走势，这也是市场价格有时能比媒体宣布结果提前数小时的原因。

市场越接近五五开，其价格对新信息的反应就越剧烈；一场价格已接近 $0.05 或 $0.95 的竞选，面对同样的消息几乎不会波动，而同样的消息却可能让真正势均力敌的选情价格大幅震荡。想了解为什么价格接近五五开的合约波动最大，以及围绕这些合约的价差是如何扩大的，请参阅 5 美分价差：流动性、成本与信号。

选举市场在哪里交易、如何交易

美国选举市场可以在预测平台上交易，例如 Polymarket 或 Kalshi。部分自托管钱包也提供原生的预测市场集成：例如，MetaMask 预测功能由 Polymarket 提供支持，可直接在移动应用中交易。预测市场的监管规定因平台以及地区或州而异。 请参阅 MetaMask 预测市场，进一步了解这些合约的运作方式；也可查看 2026 年热门预测市场类别，了解政治市场与体育、加密货币和金融等其他热门类别之间的位置关系。