最大抽出可能価値（MEV）とは？

最大抽出可能価値(MEV)とは、ブロックチェーンのブロックにどのトランザクションを含めるか、またどの順序で含めるかを選ぶことで得られる利益のことです。MEVは、Ethereum、Solana、BNB Chain、レイヤー2ネットワーク、そしてより限定的な形ではBitcoinなど、トランザクションの順序を誰かが決めるあらゆるネットワークで発生します。「サーチャー」と呼ばれる専門のトレーダーがボットを稼働させ、大口のトークンスワップなど承認待ちのトランザクションを監視します。そして、そのトランザクションの直前または直後に自分のトランザクションを配置するために手数料を支払い、価格差を獲得します。

免責事項:このガイドは教育目的のみで提供されています。金融アドバイスや勧誘ではなく、英国の読者を対象としたものでもありません。取引、スワップ、およびここで説明しているネットワークにはリスクが伴い、すべてのユーザーに適しているわけではありません。

MEVが存在する理由

ほとんどのブロックチェーンでは、送信されたトランザクションはブロックに含まれるまで少しの間待機します。多くのネットワークでは、誰でも見られる公開のmempoolで待機します。ブロックを構築する側が順序を決定し、標準のネットワーク手数料に加えて、特定のトランザクションを優先するために支払いを受け取ることも少なくありません。スワップの価格はその前に行われる取引に左右されるため、大口の買い注文の後に実行されるスワップは、その前に実行されるスワップよりも不利な価格になります。

ブロック生成の仕組みはネットワークによって異なります。Ethereumでは、2つの役割に分かれています。まず、ブロックビルダー(専門のオペレーター)が承認待ちのトランザクションとサーチャーのバンドルを集め、手数料とバンドルの支払いから得られる収益が最大になるように並べます。次に、次のブロックを提案するバリデーターが、最も多くの報酬を支払うブロックを作ったビルダーを選びます。Solanaには公開mempoolがありません。その代わり、ほとんどのバリデーターがJitoのクライアントを実行しており、オフチェーンのブロックエンジンを通じて、チップ付きのトランザクションバンドルを受け付けます。

MEVはもともと「マイナー抽出可能価値」と呼ばれていました。これは、Bitcoinと同様にEthereumでも、プルーフ・オブ・ワークのもとでマイナーがトランザクションの順序を決めていたためです。2022年9月にEthereumがプルーフ・オブ・ステークに移行して以降は、バリデーター、ブロックビルダー、サーチャーが価値を分け合うようになったため、「最大抽出可能価値」が標準的な呼び方になりました。

MEVの主な種類

すべてのMEVがユーザーに害を及ぼすわけではありません。市場が機能し続けるために役立っているものもあります。トレーダーに直接損失を与えるのは、サンドイッチ攻撃とフロントランニングです。

• アービトラージ。ボットが、2つの取引所で同じトークンの価格が異なっていることを見つけ、その差を埋めるように取引します。これにより、取引所間で価格が揃います。

• 清算。レンディングプロトコルのローンが担保要件を下回ると、ボットが競ってそのローンを返済し、清算報酬を受け取ります。これにより、レンディングプロトコルの健全性が保たれます。

• フロントランニング。ボットが承認待ちのトランザクションを見つけ、それより高い手数料を付けた同様のトランザクションを前に配置して、先に機会を奪います。

• サンドイッチ攻撃。ボットが被害者のスワップの直前に1つ、直後にもう1つ取引を配置し、被害者の取引が引き起こす価格変動から利益を得ます。

• バックランニング。ボットが大口取引の直後にトランザクションを配置し、その取引によって生まれるアービトラージの機会を獲得します。通常、元のトレーダーに追加のコストは発生しません。

MEVサンドイッチ攻撃の仕組み

ほとんどのサンドイッチ攻撃は、次の4つのステップで行われます。

1. トレーダーがスリッページ許容値を2%に設定してスワップを実行します。この設定は、価格が2%を超えて変動した場合にスワップをキャンセルするという指示です。

2. ボットが承認待ちのスワップを見つけ、その前に同じトークンを購入して価格を押し上げます。

3. トレーダーのスワップは、2%の上限内に収まっているため、この吊り上げられた価格で成立します。この購入によって価格はさらに上昇します。

4. ボットはすぐに、新たに上がった価格で保有トークンを売却し、その差額を手にします。

トレーダーは、通常の同じスワップで購入できるはずの量より少ないトークンしか受け取れません。ボットが奪えるのはスリッページ許容値の範囲内までのため、スリッページ設定が緩い大口取引ほど格好の標的になります。これは、ブロックチェーン上の取引所があり、トランザクションの順序に影響を与えられるネットワークであれば、どこでも起こり得ます。

ブロックチェーンごとのMEV

• Ethereum:最も研究が進んでいるMEV市場で、ブロック生成を複数の役割に分担する正式な仕組みがあります(詳細は後述)。

• Solana:サンドイッチ攻撃が多く見られます。MEVの大半は、公開mempoolではなく、Jitoのバンドルとチップの仕組みを通じて処理されます。

• レイヤー2ネットワーク:多くは単一のシーケンサーを通じて、多くの場合は先着順でトランザクションを並べます。これにより従来型のサンドイッチ攻撃は抑えられますが、MEVが速度を競う競争へと移る可能性があります。

• Bitcoin:Bitcoinにはブロックチェーン上の取引アプリが少ないため、MEVは限定的です。主に手数料の入札とトランザクションの順序付けから生じます。

MEVを獲得するのは誰か:サーチャー、ビルダー、バリデーター

誰がMEVを獲得するかは、ネットワークのブロック生成の仕組みによって異なります。Ethereumは最も正式な仕組みを備えており、ブロック生成が複数の役割に分かれています。

• サーチャーはボットを稼働させてMEVの機会を見つけ、トランザクションのバンドルとしてまとめます。

• ブロックビルダーは、バンドルと通常のトランザクションを組み合わせて、可能な限り収益性の高いブロックを作ります。

• リレーは、バリデーターに中身を事前に見せることなく、ビルダーからバリデーターへブロックを受け渡します。

• バリデーターは、最も多くの報酬を支払うブロックを提案します。

この仕組みは「プロポーザー・ビルダー分離(PBS)」と呼ばれています。主にMEV-Boostソフトウェアを通じて動いており、Bitcoin.com Newsによると、Ethereumバリデーターの90%以上が利用しています。ブロック構築は集中が進んでいます。relayscan.ioによると、2026年10月28日時点で、ブロックビルダーのTitan1社がMEV-Boostブロックの約53%を生成し、3つのMEV-Boostリレーがその約83%を配信していました。他のネットワークでは、ブロックを生成するバリデーターやシーケンサーが、通常は直接またはチップを通じてMEVを獲得します。

MEVは解決できるのか?

トランザクションの順序は必ず誰かが決めるため、MEVを完全になくすことはできません。しかし、有害な形のMEVを対象とするいくつかのアプローチがあります。

• Enshrined proposer-builder separation(ePBS): Ethereumの次期アップグレード「Glamsterdam」にはEIP-7732が含まれており、ビルダーオークションがEthereumのコンセンサスルールに組み込まれることで、バリデーターがリレーに依存する必要がなくなります。Glamsterdamは2026年10月6日にSepoliaテストネットで稼働を開始しました。Hoodiテストネットでのローンチは10月23日に延期され、2026年11月時点でメインネットの日程は決まっていません。

• オーダーフローオークション: プライベートなトランザクションチャネルを使うことで、サーチャーはトランザクションのフロントランではなくバックランだけを目的に入札でき、利益の一部をそのトランザクションを送信したユーザーに還元します。

• 暗号化されたmempool: トランザクションは順序が確定するまで暗号化されたままなので、ボットが事前に内容を読み取ることはできません。Shutterネットワークの暗号化mempoolは、2024年7月からGnosis Chainで稼働しています。Ethereum版も提案されていますが、2026年10月時点では稼働していません。

• プロトコルレベルの保護: Seiのように、MEV対策をブロックチェーン自体に組み込んでいるレイヤー1ネットワークもあります。

• MEVバーン: EthereumのMEV報酬の一部をブロックプロデューサーに支払わずにバーン(焼却)するという研究提案です。Ethereumのどのアップグレードにも予定されていません。

MEVの影響を抑える一般的な方法

• プライベートなトランザクション送信: トランザクションをパブリックmempoolではなくプライベートチャネル経由で送信すると、ブロックに含まれるまでボットから見えなくなります。MetaMaskのように、これをデフォルトで行うウォレットもあります。MetaMaskのMEV保護は、対象となるトランザクションを、フロントランやサンドイッチボットが標的を探しているパブリックmempoolに送信せず、プライベートにオークションにかけます。

• スリッページ許容値を小さくする: スリッページ許容値を低くすると、サンドイッチ攻撃で奪われる額を抑えられます。ただし、低すぎるとスワップが失敗することがあります。

• 大口取引を分割する: 取引が小さいほど価格への影響が少なくなり、ボットが得られる利益も小さくなります。

• バッチオークションとインテントベースのスワップ: 注文をまとめて集め、単一の価格で一括決済するプラットフォームもあり、注文順序による優位性がなくなります。2026年のおすすめ暗号資産スワッププラットフォームもご覧ください。

• ネットワークを選ぶ: シーケンサーが単一のレイヤー2ネットワークや、MEV保護が組み込まれたネットワークでは、取引が受ける順序操作攻撃が少なくなります。