Ключевые концепции бессрочных фьючерсов для каждого трейдера

Perpetual futures — широко известные как perps — являются одними из наиболее активно торгуемых инструментов в криптовалютной сфере. Они позволяют трейдерам спекулировать на цене актива, не владея им, используя кредитное плечо для управления позициями, превышающими размер внесённого обеспечения. В отличие от традиционных фьючерсных контрактов, которые исполняются в фиксированную дату, perps не имеют срока истечения. Позиция остаётся открытой до тех пор, пока трейдер поддерживает достаточный уровень маржи и покрывает ставку финансирования — регулярный платёж, который удерживает цену контракта привязанной к базовому спотовому рынку.

На perps приходится большая часть мирового объёма торгов криптодеривативами. Они играют ключевую роль в ценообразовании, ликвидности и хеджировании по основным токенам, а также всё активнее используются для торговли акциями, сырьевыми товарами и валютами на децентрализованных платформах.

В этой статье объясняются основные механизмы работы perpetual futures — ставки финансирования, кредитное плечо, маржа и ликвидация, — а также приводится глоссарий ключевых торговых терминов. Каждый раздел содержит ссылки на более подробные материалы из библиотеки MetaMask perps для трейдеров, желающих углубиться в тему. Пошаговое руководство по совершению первой сделки с perps, включая пример расчёта прибыли и убытков, а также полный разбор рисков, см. в статье руководство по криптовалютным perpetual futures для начинающих.

Дисклеймер: данное руководство предназначено исключительно в образовательных целях. Оно не является финансовой консультацией, офертой и не предназначено для аудитории из Великобритании. Perpetual futures сопряжены с высоким риском и подходят не всем пользователям.

Perpetual futures vs. спотовая торговля vs. традиционные фьючерсы

Спотовая торговля предполагает покупку и владение реальным активом. Традиционные фьючерсы добавляют кредитное плечо и возможность открытия коротких позиций, однако требуют исполнения или пролонгации при истечении срока — что создаёт дополнительные издержки, временно́е давление и транзакционные затраты. Perpetual futures полностью устраняют ограничение срока истечения: ставка финансирования заменяет дату расчётов как механизм, удерживающий цены контрактов в соответствии со спотом. В результате получается инструмент, который ведёт себя как фьючерсный контракт, но торгуется скорее как спотовая позиция: непрерывно, без пролонгаций и ценовых искажений, связанных с истечением срока.

Диапазоны кредитного плеча отражают общую рыночную доступность и не относятся к какой-либо конкретной платформе.

Подробное сравнение на примере Bitcoin см. в статье perpetual futures vs спотовый Bitcoin.

Механика ставки финансирования

Поскольку perps не имеют срока истечения, для удержания цен контрактов в привязке к спотовому рынку используется регулярный платёж — ставка финансирования.

Принцип работы: финансирование обменивается напрямую между держателями длинных и коротких позиций через фиксированные интервалы — как правило, каждые восемь часов. Ставка рассчитывается как процент от размера позиции и отражает премию или дисконт цены perp относительно спота.

• Положительная ставка финансирования: цена perp выше спота. Держатели длинных позиций платят держателям коротких. Это создаёт издержки для лонгов и стимулирует продажи, что толкает цену контракта вниз к споту.

• Отрицательная ставка финансирования: цена perp ниже спота. Держатели коротких позиций платят держателям длинных. Это создаёт издержки для шортов и стимулирует покупки, что толкает цену контракта вверх к споту.

Финансирование — это не комиссия, уплачиваемая бирже или платформе: оно передаётся напрямую между трейдерами на противоположных сторонах рынка. Платят или получают только трейдеры, удерживающие открытую позицию в точный момент начисления финансирования; закрытие позиции до этого момента означает нулевые затраты на финансирование за данный интервал. Подробнее о частоте финансирования, формулах расчёта ставок и стратегиях carry на различных платформах см. в статье частота финансирования и стратегии perpetual futures.

Кредитное плечо и маржа

Кредитное плечо определяет, каким рыночным воздействием управляет заданный объём обеспечения (маржи). Более высокое кредитное плечо означает меньший объём маржи на единицу воздействия, но и меньшее ценовое движение, необходимое для запуска ликвидации.

• Начальная маржа — обеспечение, необходимое для открытия позиции. При кредитном плече 10x начальная маржа составляет 10% от размера позиции.

• Поддерживающая маржа — минимальный объём обеспечения, необходимый для удержания позиции открытой. Падение ниже этого порога запускает ликвидацию.

• Кросс-маржа объединяет весь баланс счёта в качестве общего обеспечения по всем открытым позициям.

• Изолированная маржа ограничивает обеспечение одной позицией, устанавливая максимальный убыток по данной сделке.

Требования к марже, лимиты кредитного плеча и механика ликвидации существенно варьируются в зависимости от платформы, актива и размера позиции — многие платформы используют многоуровневые системы, снижающие эффективное кредитное плечо по мере роста позиции. Примеры расчётов, таблицы многоуровневой маржи и параметры конкретных платформ см. в статье кредитное плечо и маржа в торговле perpetual futures. Полное сравнение влияния кросс- и изолированной маржи на пороги ликвидации и управление рисками см. в статье кросс- vs изолированная маржа в perpetual futures.

MetaMask Perps поддерживает кредитное плечо до 50x по отдельным активам через Hyperliquid, используя исключительно изолированную маржу — маржа, назначенная каждой позиции, является максимальным риском.

Глоссарий терминов perpetual futures

Авто-делевередж (ADL): резервный механизм, активируемый в экстремальных рыночных условиях, когда движок ликвидации не может полностью закрыть позицию по цене банкротства. ADL автоматически сокращает позиции прибыльных трейдеров на противоположной стороне для покрытия дефицита. О том, как ADL вписывается в каскад ликвидации, см. в статье механика ликвидации perpetual futures.

Ликвидация: принудительное закрытие позиции, когда капитал счёта опускается ниже порога поддерживающей маржи. Ликвидация рассчитывается относительно mark price, а не последней торговой цены. В режиме изолированной маржи убытки, как правило, ограничены внесённой маржей — хотя в экстремальных сценариях ADL может повлиять на результаты. Полное руководство с примерами расчётов см. в статье механика ликвидации perpetual futures.

Maker vs taker: makers добавляют ликвидность в стакан заявок (лимитные ордера, более низкие комиссии); takers её забирают (рыночные ордера, более высокие комиссии). На Hyperliquid makers получают рибейт 0,01%, а takers платят 0,035% по состоянию на май 2026 года согласно расписанию комиссий Hyperliquid. О том, как это влияет на выбор типа ордера и совокупные торговые издержки, см. в статье типы криптовалютных ордеров.

Mark price: референсная индексная цена, рассчитываемая как взвешенное среднее спотовых цен на нескольких биржах, а не на основе последней торговой цены на платформе perps. Mark price используется для расчёта нереализованного PnL и запуска ликвидаций, предотвращая несправедливые принудительные закрытия из-за временных ценовых выбросов или манипуляций на отдельной площадке.

Коэффициент поддерживающей маржи: минимальный уровень маржи, выраженный в процентах от размера позиции, необходимый для удержания позиции открытой. Когда капитал счёта опускается ниже этого коэффициента, запускается ликвидация. Поддерживающая маржа всегда ниже начальной. Примеры расчётов связи поддерживающей маржи с ценой ликвидации см. в статье кредитное плечо и маржа в торговле perpetual futures.

Открытый интерес (Open interest): общее количество действующих контрактов perps, которые не были закрыты или исполнены. Рост открытого интереса на фоне роста цены свидетельствует о притоке новых средств в длинные позиции. Рост открытого интереса на фоне падения цены указывает на появление новых коротких позиций. Открытый интерес — это показатель участия рынка, а не объёма торгов.

Стакан заявок (Order book): список всех активных ордеров на покупку и продажу по данному контракту, упорядоченных по ценовым уровням. Глубина стакана — количество контрактов на каждом ценовом уровне — влияет на проскальзывание и стоимость входа или выхода из крупных позиций.

PnL (прибыль и убыток): нереализованный PnL изменяется, пока позиция открыта, и рассчитывается относительно mark price. Реализованный PnL фиксируется при частичном или полном закрытии позиции. Позиция может демонстрировать положительный нереализованный PnL и при этом принести чистый убыток с учётом платежей по финансированию и торговых комиссий.

Проскальзывание (Slippage): разница между ожидаемой ценой исполнения и фактической ценой заполнения ордера. Проскальзывание увеличивается в периоды высокой волатильности или низкой ликвидности и затрагивает рыночные ордера, а также триггеры стоп-лосс/тейк-профит. Лимитные ордера позволяют избежать проскальзывания, однако могут не исполниться, если рынок уйдёт от указанной цены.

Стоп-лосс (Stop loss): ордер, срабатывающий при достижении ценой заданного уровня и закрывающий позицию для ограничения убытков. В MetaMask Perps ордера стоп-лосс при срабатывании конвертируются в рыночные ордера — позиция закрывается, однако цена исполнения зависит от доступной ликвидности в данный момент и может отличаться от уровня триггера. Механику стоп-маркет vs стоп-лимит и риск ложных срабатываний см. в статье типы криптовалютных ордеров.

Тейк-профит (Take profit): ордер, срабатывающий при достижении ценой заданного целевого уровня прибыли и закрывающий позицию для фиксации дохода. В MetaMask Perps ордера тейк-профит при срабатывании конвертируются в лимитные ордера — исполнение происходит по целевому уровню или по более выгодной цене, однако если цена перепрыгнет целевой уровень без совпадения с ордером, он может остаться неисполненным. Полную механику см. в статье типы криптовалютных ордеров.

Практические сценарии использования

Хеджирование: трейдер, удерживающий спотовую позицию в ETH, может открыть короткую позицию по ETH perp для компенсации риска снижения в период ожидаемой волатильности. Если ETH падает, убытки по спотовой позиции частично компенсируются прибылью по короткому perp. Стоимость этого хеджа — ставка финансирования, уплачиваемая (или получаемая) в период удержания позиции.

Арбитраж на ставке финансирования: при устойчиво положительных ставках финансирования трейдер может удерживать дельта-нейтральную позицию — длинную по активу на споте и короткую по тому же активу через perp — и получать платежи по финансированию от лонгов без направленного воздействия. Эта стратегия несёт собственные риски, включая базисный риск (неожиданное расхождение спотовой и perp-цен) и риск ликвидации по perp-ноге при недостаточном буфере маржи. Подробнее о том, как частота финансирования влияет на эти стратегии, см. в статье частота финансирования и стратегии perpetual futures.