股票代币化后实际上会发生什么？

代币化证券是区块链网络上的数字代币，代表对现实世界金融资产（股票、债券、基金或大宗商品）的所有权主张，这些资产由受监管的托管机构持有。代币化证券通过铸造创建：发行方购买真实证券，将其存入托管机构，并在区块链网络上发行相应代币。代币通过赎回销毁：代币持有人将代币归还给发行方，托管机构清算底层资产，并以现金形式支付。支撑模型（通常为代币与托管资产1:1的比例）将代币的价值与其所代表的真实证券绑定在一起。

本文详细介绍证券代币化流程的每个阶段——从代币如何铸造，到如何赎回为现金，最后到支撑模型如何维系整个体系。如需了解代币化现实世界资产的基础背景及其存在意义，请参阅了解代币化现实世界资产。如需了解可用资产类型的详细分类——国债、股票、私人信贷、大宗商品等——请参阅2026年RWA类别。如需了解评估发行方和托管机构的核查清单，请参阅如何验证RWA代币。

免责声明：本指南仅供教育目的。不构成财务建议，不构成招揽，不面向英国受众。代币化证券存在风险，并不适合所有用户。代币化股票持有人持有的代币提供经济敞口，而非底层股票本身。无股东投票权。不向美国用户开放。

代币化证券的铸造原理

铸造是新代币化证券产生的方式。该流程分为四个阶段，每个阶段将传统金融体系与区块链网络相连接。

发行方购买真实证券

发行方——例如Ondo Finance，其为通过 MetaMask RWA集成提供的代币化股票提供支持——首先通过持牌经纪商在传统金融市场上购买真实的股票、债券或基金。

前期成本相当可观。如果发行方希望创建一个包含一百万份代币化股票的资产池，而底层股票的交易价格为每股200美元，则该资产池需要2亿美元的真实证券。发行方在铸造开始前，要么使用自有资本，要么从机构投资者处募集资金。

发行方将证券存入托管机构

发行方持有真实证券后，将其移交给托管机构——一家受监管的金融机构，其职责是代表客户持有并保护资产。可以将托管机构理解为一个具有法律义务的安全保险库，负责妥善保管资产，并将其与自身持仓隔离。

发行方将收到一份托管收据，确认存款已完成。从此时起，托管机构对真实资产负责。如果托管层面出现任何问题，建立在这些资产之上的代币将失去其基础。如需深入了解如何评估托管安排，请参阅 如何验证RWA代币。

发行方在区块链网络上创建代币

在真实资产安全存入托管机构后，发行方在区块链上创建智能合约——最常见的是以太坊，截至2026年6月，大多数代币化证券的流动性均存在于此。智能合约是一个运行在区块链上的程序，可自动追踪每个地址持有多少代币。

如果托管机构持有一百万份真实股票，发行方将按1:1的比例铸造一百万个代币，每份真实股票对应一个代币。

铸造完成后，这些代币可以像其他数字资产一样买卖或持有。MetaMask直接在钱包中显示代币化股票余额，并通过其 Ondo Global Markets集成支持代币化股票、基金和大宗商品的买卖。

支撑将代币与真实资产相连接

流通中的每个代币都应对应托管机构中的一份真实资产。这种1:1的支撑比例赋予了代币化证券其价值。若无经过验证的支撑，代币不过是区块链上一个没有任何主张的数字。

信誉良好的发行方会聘请独立审计师，确认托管机构持有的真实资产数量与流通代币数量相符。这些报告有时被称为储备证明审计，是确认支撑得以维持的主要方式。如需全面了解代币持有人应了解的风险（包括预言机风险、智能合约风险和监管风险），请参阅 RWA代币：加密钱包用户须知。

代币化证券的赎回原理

赎回是铸造的逆过程。代币持有人通过触发出售底层现实世界资产的流程，将代币转换回现金。

持有人提交赎回请求

该流程从发行方平台开始。持有人指定要赎回的代币数量。发行方在区块链上确认持有人确实拥有这些代币，然后将其锁定在智能合约中，以防在赎回处理期间被转移或出售。

发行方出售底层资产

发行方指示托管机构在传统市场上出售相应数量的真实证券。托管机构通过标准经纪渠道执行出售。结算遵循传统时间表——美国股票通常为一个工作日（T+1），这是美国证券交易委员会于2024年5月实施的规则（SEC Rule 15c6-1(a)）。

结算完成后，出售所得现金将到达发行方账户。

现金转出，代币销毁

发行方收到现金后，通过银行电汇或 稳定币转账方式，将等值金额发送给代币持有人。被锁定的代币随即被销毁，即从智能合约中永久删除。这将减少流通中的代币总数，以匹配托管机构中减少的真实资产数量。

赎回需要多长时间？大约两到四个工作日。传统市场出售结算需要一天，加上现金到账需要一到三天，具体取决于支付方式和所在地区。

延迟来自传统金融一侧，而非区块链一侧。锁定和销毁代币只需几秒钟。在证券交易所出售真实股票并电汇现金则遵循传统银行时间表。如需全面比较代币化证券与传统证券在结算速度、成本和透明度方面的差异，请参阅 代币化现实世界资产与传统证券的对比。

支撑如何维持价值

支撑是代币价格与其背后现实世界资产底层价值之间的纽带。实践中存在三种支撑模型。

足额支撑（1:1）

标准方式：流通中的每个代币，托管机构中恰好持有一份真实资产。一百万个代币意味着托管机构持有一百万份真实股票。每一个代币均可赎回。

部分支撑

如果发行方持有的真实资产少于流通代币数量，部分代币持有人将无法赎回。一个拥有一百万个代币但仅持有80万份真实股票的资产池，支撑比例为80%——意味着20万个代币背后没有真实资产。储备证明审计的存在正是为了发现这种情况。[如需了解如何评估这些报告，请参阅 如何验证RWA代币。]

超额抵押

部分发行方持有的资产多于已发行代币，从而形成安全缓冲。110%的支撑比例意味着，在资产池跌破足额支撑之前，发行方可以承受底层资产10%的价格下跌。这是一种更为保守的结构，通常见于机构级发行。如需深入比较不同发行方如何构建其代币化方案——包括SPV包装、区块链登记和二级市场流动性——请参阅 RWA流动性的代币化方法。

智能合约的能与不能

智能合约负责处理铸造和赎回周期中的区块链网络部分。它们追踪各钱包地址的代币所有权，在赎回期间锁定代币以防止双重支付，在发行方确认结算后销毁代币，并永久记录每一次铸造和销毁。

但智能合约存在明确的局限性。智能合约无法查看托管机构的保险库并确认真实资产确实存在——它信任发行方已维持支撑。它无法在托管机构倒闭或破产时追回资产。它无法通过银行体系转移资金；法币转账完全发生在区块链网络之外。它也无法在不同国家执行法律或法规。

这是代币化证券的核心权衡：区块链层透明、自动化且防篡改，但它完全依赖链下机构——发行方、托管机构、审计师和监管机构——各司其职。区块链追踪所有权，传统金融保护底层价值。如需全面了解自托管与托管模式在加密交易中的比较，请参阅 自托管与托管交易详解。