預測市場中的5分差價：流動性、成本與交易信號

預測市場在全球的人氣與交易量迅速攀升。2026 年 5 月，Polymarket 與 Kalshi 的合計名目交易量約達249.9 億美元，數十萬名參與者交易的合約涵蓋聯準會利率決策到 NCAA 錦標賽結果等各類事件。

隨著市場活動持續成長，了解進出部位的實際成本也愈發重要。買賣價差（bid-ask spread）是衡量這項成本最直觀的指標之一，也就是買方出價最高點與賣方要價最低點之間的差距。在預測市場中，價差的寬窄反映了下單到平倉之間的摩擦成本。5 美分的價差在日交易量達數萬美元的中階市場中相當常見，代表流動性尚可——部位可以合理地進出，但仍有可衡量的成本。

本文探討預測市場價差如何與交易量、深度、波動性及平台架構相互影響，有助於評估參與特定市場的成本。如需了解訂單簿、限價單、滑點等基礎概念，請參閱每位交易者都應了解的預測市場核心概念指南。若要透過行動裝置交易，可透過 Polymarket 探索 MetaMask Predictions。

免責聲明：本指南僅供教育目的，不構成財務建議，亦非招攬行為，且不適用於英國受眾。預測市場具有風險，並非適合所有用戶。

$0–$1 預測合約的買賣價差機制

預測市場合約的交易價格介於 $0.00 至 $1.00 之間，價格反映市場對某事件發生的隱含機率。由於這個價格區間相較於股票或大宗商品而言相當窄，5 美分的價差所佔的比重相對更大。以定價 $0.50 的合約為例，$0.05 的價差佔合約價值的 10%；而同樣的絕對價差在 $0.90 附近則約佔 5.6%。如需深入了解預測市場定價與結算的運作方式，請閱讀核心概念與術語解說。

價差作為流動性與成本的衡量指標

買賣價差衡量的是最佳可用買價（bid）與最佳可用賣價（ask）之間的差距。在預測市場中，這個差距反映兩件事：市場的可用流動性，以及立即成交而非等待更好價格的成本。

價差的形成，是因為流動性提供者——在訂單簿兩側掛出限價單的參與者——在事件結算前報價時承擔了風險。價差是對其承擔不確定性的補償。價差越緊，代表流動性提供者之間的競爭越激烈，以市價單穿越價差的參與者所需支付的成本也越低。價差越寬，則代表參與者較少、摩擦成本較高。

當你在 MetaMask 查看某個合約時，所看到的買價與賣價運作方式如下：

Polymarket 將買賣價差的中間價顯示為市場價格——除非價差超過 $0.10，此時改顯示最後成交價。這個 $0.10 的門檻提供了一個實用基準：超過此門檻的價差被認為已足夠寬，中間價可能不再是可靠的參考訊號。

5 美分價差對市場效率的意義

價差層級及其所代表的含義

預測市場的價差往往會聚集在可辨識的層級，對應不同的流動性深度與市場成熟度。根據 Polymarket 和 Kalshi 等平台的觀察行為：

• 1–2 美分： 有活躍做市商的高流動性市場。主要體育賽事和高知名度政治合約通常落在此區間。

• 3–5 美分： 中等流動性市場。聯準會個別利率決策合約、次要體育賽事或加密貨幣價格市場通常位於此範圍。

• 6–10 美分： 較低流動性市場。利基事件、地區性選舉或新上線合約。

• 10 美分以上： 流動性不足或停滯市場。Polymarket 在此門檻改以最後成交價取代中間價顯示。

價差寬窄與交易量的關係

交易量——特定時間內的總交易金額——與價差寬窄具有相關性。交易量較高的市場能吸引更多流動性提供者，透過競爭壓縮價差。2026 年 2 月 FalconX 的分析發現，對於較長期的合約，Polymarket 上的價差通常會隨著合約接近事件結算而收窄。報告也指出，整體市場的價差比交易最活躍的個別合約更寬，且樣本中大多數市場在結算前的交易歷史不足兩週。

然而，交易量本身並不保證價差緊縮。訂單簿深度——堆疊在最佳買賣價附近的訂單數量——是獨立的影響因素。一個市場可能累計交易量很高，但若活動是間歇性爆發而非持續報價，當前深度可能仍然很淺。

日交易量落在中階範圍且價差為 5 美分的市場，流動性足以支持定期交易，但摩擦成本仍足以讓部位規模與訂單類型（限價單 vs 市價單）對執行成本產生顯著影響。

市場深度與價差的交互作用

報價價差 vs 實際價差

市場深度代表當前價格附近存在多少未成交訂單。訂單簿越深，市場能在不移動價格的情況下吸收的交易量就越大。在深度充足的訂單簿中，5 美分的價差可能能以最小滑點處理 $1,000 的訂單；而在淺薄的訂單簿中，同樣的訂單可能會掃過多個價格層級，使實際價差遠超 5 美分。

報價價差（訂單簿顯示的價差）與實際價差（參與者實際支付的價差）之間的差異至關重要。以一個假設情境為例：在深度充足的訂單簿中，$1,000 的市價單可能在中間價 1–2 美分內成交，實際價差接近報價的 5 美分。而同樣的 $1,000 訂單在淺薄的訂單簿中，可能掃過三到四個價格層級——$400 以 $0.52 成交、$300 以 $0.53 成交、剩餘 $300 以 $0.54 成交——實際價差約為 8 美分。值得注意的是，MetaMask 在確認交易前會顯示可見的訂單簿深度，幫助用戶預判訂單規模是否會掃過多個層級。

即使交易量大幅成長，訂單簿深度不足仍是許多預測市場的結構性特徵。2026 年 2 月 Kaiko Research 的分析將 Polymarket 的加密貨幣預測市場與成熟衍生品平台進行比較，發現 Deribit 單一 BTC 選擇權行使價的深度定期超過 Polymarket 整體市場深度的 20–40 倍，充分說明預測市場訂單簿的相對淺薄程度。

滑點風險與訂單規模考量

滑點——預期執行價格與實際成交價格之間的差異——往往隨著訂單規模相對於可用深度的比例增加而擴大。在報價價差為 5 美分、每側可見深度為 $5,000 的市場中，$500 的訂單可能順利執行，而 $3,000 的訂單則可能出現明顯滑點。

對於較大部位，限價單有助於管理滑點，因為它指定了參與者願意支付的最高價格（或接受的最低價格）——但代價是執行速度可能較慢或僅部分成交。

CLOB vs AMM：平台架構如何影響價差

預測市場使用兩種主要的訂單撮合架構，各自對價差動態有不同影響。中央限價訂單簿（CLOB）是 Polymarket 採用的模式，將個別買賣訂單彙整成可見的訂單簿，讓參與者能看到可用深度與價格層級。這種透明度有助於在流動性充足的市場維持更緊的價差，因為做市商可以圍繞已知中間價進行競爭性報價。

自動化做市商（AMM）則相反，使用數學公式根據流動性池中的資產比例來設定價格。AMM 即使在稀薄市場中也能提供流動性，但其價差往往較寬，因為定價是依公式調整，而非透過報價者之間的直接競爭。早期去中心化預測平台如 Augur 採用了 AMM 式機制。Polymarket 轉向 CLOB 架構是其最具流動性市場今日呈現更緊價差的原因之一。值得注意的是，MetaMask 透過 Polymarket 的 CLOB 路由預測市場交易，因此用戶受益於更緊價差的架構，而非 AMM 模式。

價差如何回應波動性與事件風險

事件結算前後的價差擴大

價差會隨著資訊流動與感知風險而擴大或收縮。在共識穩定的平靜時期，流動性提供者競相報價，價差可能收緊。在不確定事件前夕——突發新聞、數據發布或臨近結算日——做市商為防範價格快速波動而退縮，價差往往擴大。

這種動態在預測市場中尤為明顯，因為結果是二元的。與股票不同，當新資訊出現時，預測合約可能在幾分鐘內從 $0.50 跳升至 $0.90。更寬的價差反映了流動性提供者在這些轉折期間面臨的更高風險敞口。

注意：這些範圍以 $0.00–$1.00 預測合約的絕對美分表示。對於定價 $0.50 的合約，5 美分的價差約等於 10%；對於接近 $0.90 的合約，同樣的 5 美分約等於 5.6%。在波動時期下單前，查看 MetaMask 中的即時價差有助於判斷當前條件是否值得承擔執行成本。

熱門-冷門偏誤與價差持續性

博彩市場普遍存在一個有充分文獻記載的現象，稱為熱門-冷門偏誤（favorite-longshot bias）——低機率結果相對於其實際發生頻率往往被系統性高估。Snowberg 與 Wolfers 在 2010 年對賽馬數據的研究中發現，驅動這一效應的是對機率的錯誤認知，而非風險偏好。雖然這項原始研究聚焦於彩池投注，但這種模式已在多種博彩情境中被觀察到，可能也適用於機率極端值附近的預測市場合約。

就價差動態而言，這種偏誤之所以重要，是因為它可能在機率分佈的尾端維持較寬的價差。在低機率合約上報價的流動性提供者可能面臨更多雜訊驅動的活動，這可能使更寬的價差成為合理的補償。

平台設計與價差動態

最小報價單位、抵押品類型與 $0.10 顯示門檻

最小報價單位（tick size）——平台允許的最小價格增量——直接影響價差能收緊到什麼程度。Polymarket 支援四種最小報價單位：$0.10、$0.01、$0.001 和 $0.0001，按市場分配。當合約價格接近極端值（高於 $0.96 或低於 $0.04）時，最小報價單位的精細度會提高，允許在尾端進行更緊密的報價。這種精細度是 Polymarket 最具流動性合約呈現緊縮價差的原因之一。

抵押品類型同樣重要。Polymarket 目前使用 USDC.e（Polygon 上的橋接 USDC）作為抵押品，但2026 年 4 月平台宣布將遷移至專有抵押品代幣——Polymarket USD——以 1:1 比例由 USDC 支撐。相較之下，Kalshi 是一個法幣原生平台：加密貨幣存款透過其 Coinbase Custody 合作關係在到帳時轉換為美元，所有餘額與部位均以美元持有。兩種情況下，抵押品均以穩定價值計價，消除了匯率波動對價差的影響。若平台要求以波動性代幣作為抵押品，則需要更寬的價差來補償額外風險。

Polymarket 在體育市場的市價單下單上還設有 3 秒延遲，旨在保護做市商免受知情交易者套利的影響。這項微觀結構設計有助於在高頻體育事件上維持更緊的報價價差，降低流動性提供者面對擁有即時場館數據的參與者時所承擔的風險。

Polymarket 與 Kalshi 在價差與流動性上的比較

截至 2026 年 4 月，Polymarket 與 Kalshi 是兩大最主要的預測市場平台。Kalshi 在 2026 年 5 月以$179.1 億收月，Polymarket 則以$70.8 億作收。兩者的價差特徵因類別而異：

體育： Kalshi 的交易量高度集中於體育賽事，主要賽事的價差緊縮。Polymarket 的體育市場在高知名度賽事上也傾向呈現 1 美分的價差。

政治與總體經濟： Polymarket 在此領域歷來居於領先地位。價差往往隨著事件臨近結算而收緊。

加密貨幣與文化： Polymarket 涵蓋更廣泛的利基類別，視深度而定，價差可能落在 3–7 美分範圍。

如需平台深度比較，請參閱重塑 2026 年的預測市場趨勢。

總交易成本：價差、吃單手續費與平台費用

買賣價差只是總執行成本的一個組成部分。截至 2026 年 4 月 9 日，Polymarket 對幾乎所有市場類別收取動態吃單手續費，計算公式為：手續費 = 合約數量 × 費率 × p × (1 − p)，其中 p 為股份價格，各類別的峰值費率不同。掛單訂單（在訂單簿上等待成交的限價單）不收取手續費。

一個實際範例說明這些成本如何疊加：對於定價 $0.50、報價價差為 5 美分的加密貨幣合約，吃單穿越價差的參與者每股約支付 $0.025 的價差成本，加上最高 $0.0045 的 Polymarket 吃單手續費（1.80% × $0.50 × $0.50），再加上適用的任何額外平台介面費用。評估總執行成本——而非僅看報價價差——有助於判斷特定市場的流動性是否值得在特定部位規模下參與。

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如需深入了解相關風險——包括二元損失潛力、智能合約風險、預言機漏洞及流動性限制——請探索 2026 年預測市場趨勢指南。

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