Anthropic 的 IPO 區間為 $70–$78;鏈上市場的定價則高於此區間

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路演進行一天後,Bloomberg 報導 Anthropic 的 IPO 認購超額數倍。IPO 前的永續合約價格接近 105 美元,Polymarket 的預測賠率也已轉向預期定價將高於區間。

Anthropic 於 11 月 10 日(週二)啟動 IPO 路演,並提交修訂後的註冊聲明,補上了 10 月 26 日 S-1 中留白的兩項內容:股份數量與價格區間。本次發行為 8.25 億股 Class A 股票,每股 70 至 78 美元。一天後,Bloomberg 報導訂單量達可供認購股數的數倍。trade.xyz 上 Anthropic 股票的 IPO 前永續合約標記價格為 105.43 美元,比區間上限高出約 35%。除另有說明外,以下所有市場數據均截至 2026 年 11 月 11 日 17:23 UTC。

發行條款

股份與價格。根據 S-1 第 2 號修訂案,Anthropic 將出售 801,351,354 股 Class A 股票,現有股東另將出售 23,648,646 股,合計 8.25 億股。預期價格為 70 至 78 美元。承銷商享有 30 天選擇權,可額外購買最多 1.2375 億股。Goldman Sachs 與 Morgan Stanley 領銜本次發行,另有 20 家銀行參與,股票將在 Nasdaq Global Select 掛牌,代號為 ANT。

募資金額。以區間上限計算,本次發行在扣除承銷折扣前可募得約 644 億美元,其中約 18 億美元將歸出售股份的股東,而非 Anthropic。另外,AMD、Broadcom、Google、Micron、Microsoft、NVIDIA 與 TSMC 已同意以 IPO 價格,透過私募方式認購 260 億美元的無投票權 Class N 股票,該私募將在發行結束後立即完成。合計最高約 904 億美元。

估值。依據申報文件中的股數計算,以發行後流通股數為基礎,該區間對應 Anthropic 的估值約為 9,160 億至 1.02 兆美元。若以完全稀釋基準計算(納入股票選擇權與限制型股票單位),據 CNBC 報導,區間上限對應的估值約為 1.4 兆美元。Anthropic 5 月的最近一輪私募融資估值為 9,650 億美元。

估值討論的變化。10 月初,市場上關於 Anthropic 的估值傳聞一度達到 2 兆美元。11 月 6 日,Bloomberg 報導,在 AI 類股遭到拋售後,潛在投資人討論的估值為 1.2 兆至 1.3 兆美元。

第二天:需求報導

超額認購。11 月 11 日(週三),Bloomberg 報導,在大額「錨定規模」認購意向的推動下,訂單量超出可供認購股數的數倍。發行細節仍可能變動。

次級市場動態。同一篇報導指出,部分現有投資人正向其他買家轉售部分 IPO 配售額度,部分 IPO 前的股東也透過特殊目的載體(SPV)提供投資敞口。

投資人溝通。同一篇報導還提到,Anthropic 計劃於 11 月 13 日(週五)舉辦線上直播投資人活動,由 CEO Dario Amodei 與 JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon 出席。

Anthropic IPO 時程:已確認與據報導

已確認。公開版 S-1 已於 10 月 26 日(週一)提交,而 SEC 規定,採保密申報的公司須至少在路演前 15 天公開申報文件。路演在最早符合資格的日期,即 11 月 10 日(週二)開始。11 月 2 日提交的第一次修訂補充了第三季業績;11 月 10 日提交的第二次修訂補充了價格區間。截至 11 月 11 日 17:23 UTC,尚未有其他修訂案提交。

據報導。CNBC 引述知情人士報導,Anthropic 計劃於 11 月 19 日(週四)開始交易,散戶配售比例約為 20%,高於一般的 5% 至 10%。Anthropic 尚未公布定價日或交易日。

修訂版 S-1 新增內容

第三季營收。截至 9 月 30 日的三個月營收為 170 億美元,2026 年前九個月營收為 332 億美元,較去年同期的 25 億美元成長 1,206%。申報文件再次強調,公司預期成長率不會維持在相近水準。

仔細看虧損。前九個月淨虧損為 1,040 億美元,其中 943 億美元來自可轉換票據、衍生性負債與 SAFE 的公允價值變動,這是一項非現金費用,且會隨公司估值上升而增加。前九個月的營業虧損為 13 億美元,去年同期為 52 億美元。營業現金流為正 66 億美元。

算力承諾。截至 9 月 30 日及其後,採購承諾與租賃總額約為 9,009 億美元,幾乎全數用於算力與基礎設施,其中約 707 億美元將於 12 個月內到期。此金額包括與 SpaceX 子公司 SpaceXAI 簽訂的協議,承諾在 2029 年前最高支出 1,205 億美元;待 12 月產能全面交付後,每月約為 31 億美元。這使今年兩大 IPO 在財務上緊密相連。關於 SpaceX 方面,請參閱我們的 SPCX IPO 報導。

公司治理。每股 Class A 股票有一票投票權,Class N 股票則無投票權,法律另有規定者除外。由 Anthropic 七位共同創辦人的實體持有的單一 Class F 股票,在大多數事項上擁有 50.1% 的總投票權。由於 Long-Term Benefit Trust 的 Class T 股票可選出董事會多數席位,依據 Nasdaq 規則,Anthropic 屬於「受控公司」。Long-Term Benefit Trust 持有的 Class T 股票所選出的董事將占董事會多數。

鎖定期。董事、高階主管,以及現任和前任員工,可自首個交易日起出售最多 10% 的鎖定股份,並在 2026 財年財報公布後再出售 35%,其餘股份則鎖定至 2027 年第一季財報公布或 180 天為止。其他特定股東將在招股說明書日期後的第 27、48、62 和 76 天分批解鎖,持股超過 0.5% 的股東則自第 27 天起可獲得小額提前解鎖。共同創辦人的鎖定期最長可達 365 天,不過他們可在 2027 年第一季財報公布時或第 180 天出售最多 29%。

Anthropic 的 pre-IPO 永續合約與價格區間比較

合約是什麼。trade.xyz 的 Anthropic 合約(xyz:ANT)以一股 Anthropic A 類股票為參考標的,並以 USDC 結算。上市前,其價格來自該平台上的交易,且限定在 ±50% 的價格發現區間內。上市時,它會轉換為追蹤 Nasdaq 價格的標準永續合約。這是合成的價格敞口,並不代表持有股票。

與價格區間的對比。在 105.43 美元時,該合約價格比區間上限 78 美元高出 35%,比中間價 74 美元高出 42%,比區間下限 70 美元高出 51%。以申請文件中發行後的股份總數計算,105.43 美元意味著已發行股份的估值約為 1.38 兆美元。11 月 10 日 UTC 15:25,其價格為 98.34 美元。

價格走勢。該合約於 10 月 26 日以 138 美元開盤,並在當天 UTC 時間以 114.35 美元收盤。11 月 6 日,也就是 Bloomberg 報導估值預期下調的當天,價格跌至 93.06 美元;11 月 10 日價格區間提交申請文件的那個小時,則跌至 90.37 美元。11 月 11 日,價格升至 107.93 美元,為 11 月 6 日以來的最高點。

成交量與未平倉量。截至 UTC 17:23 的 24 小時內,成交量約為 5,800 萬美元,自推出以來累計成交量約為 3.9 億美元。未平倉量約為 1.07 億美元,高於前一天的約 9,300 萬美元,以及 10 月 31 日的約 4,100 萬美元。資金費率維持在接近零的水準,表示多方與空方都沒有為持有部位支付明顯的溢價(請參閱資金費率的運作方式)。

先例。SpaceX 的 pre-IPO 永續合約在上市前兩天收於約 163 美元,比 135 美元的 IPO 價格高出約 21%,而 SpaceX 首個交易日收於 160.95 美元。Unchained 針對 2026 年的七宗上市案例發現,pre-IPO 永續合約對開盤成交價的預測平均偏差約 25%。想了解永續合約與持有資產有何不同,請參閱永續合約與現貨的比較。

路演進行一天後,Polymarket 上的 Anthropic IPO 機率

截至 11 月 11 日 UTC 17:23 的 24 小時內,Polymarket 上的 Anthropic 相關市場合計成交量約為 130 萬美元。其中數個市場的預測轉向最終價格高於申報區間。

IPO 價格下的估值。「Anthropic 的 IPO 估值會是多少?」這個市場以最終發行價下的完全稀釋估值結算。前一天,1.25–1.50 兆美元以 81% 領先,現在則為 47.1%,而 1.50–1.75 兆美元為 46.3%。按 CNBC 的區間上限數字等比例換算,完全稀釋估值高於 1.5 兆美元,對應的每股價格將高於約 83 美元,高於目前的區間。

募資規模。在「Anthropic 在 IPO 中會募集多少資金?」中,低於 650 億美元的機率從 77.4% 降至 37.9%,650–750 億美元為 32.5%,750–850 億美元為 18.2%。基本發行規模在申報區間內可募集 577.5 億至 643.5 億美元,因此要募得更多,就需要以高於區間的價格定價,或擴大發行規模。該市場不包含承銷商的超額配售選擇權。

首日收盤。「Anthropic IPO 收盤市值」(累計成交量 530 萬美元,過去 24 小時約 67.7 萬美元)以已發行股數乘以首日收盤價結算。1.25–1.5 兆美元以 35.7% 領先,其次是 1.5–1.75 兆美元的 27.4%,以及低於 1.25 兆美元的 22.6%。永續合約隱含的約 1.38 兆美元落在領先的區間內。

時程。在「Anthropic IPO 日期」中,11 月 19 日的機率從前一天的 70.9% 升至 85.4%。

剛接觸這些市場嗎?請參閱什麼是 Polymarket和預測市場術語解析。

pre-IPO 與 IPO 市場在哪裡交易、如何交易

Pre-IPO 永續合約會在私人公司上市前追蹤其預期股價,並在多個加密貨幣平台交易,包括 Hyperliquid 上由建構者部署的市場以及部分中心化交易所。針對 IPO 時程與估值的預測市場,則在 Polymarket 和 Kalshi 等平台交易。部分自我託管錢包也提供原生整合。例如,MetaMask Perps 由 Hyperliquid 提供支援,可在行動版和擴充功能版使用;MetaMask Predictions 由 Polymarket 提供支援,可在行動版使用。永續合約使用槓桿,會同時放大收益與虧損,並可能導致清算(當抵押品低於所需保證金時,部位會被自動平倉)。各平台和地區的法規與可用性各不相同,MetaMask Perps 不適用於美國、英國、加拿大安大略省、比利時或受制裁國家。請參閱 MetaMask Perps 和 MetaMask 預測市場,進一步了解這些產品的運作方式。

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