美國大選預測市場解析

美國選舉預測市場讓交易者可以針對政治事件的結果建立部位,例如個別席次的選情、哪個政黨掌控參議院、哪個政黨掌控眾議院、誰將成為下一任美國總統,方式是交易會依結果支付報酬的合約。每份合約的價格介於 $0 到 $1 之間,價格代表市場對該結果發生機率的即時估計。結果判定為正確的合約以 $1 結算;判定為錯誤的合約則以 $0 結算。由於價格會隨著資金進出而持續更新,選舉市場就像一個持續運作的機率指標,而不是某一天進行的單次民調。 關於適用於所有預測市場的定價與結算機制,請參閱 預測市場定價如何運作;若想了解相關術語,請參閱 預測市場概念與術語。

免責聲明:本文僅供教育用途,不構成財務建議或招攬,也不適用於英國讀者。預測市場具有風險,並不適合所有使用者。

美國選舉預測市場的常見類型

美國選舉市場分為 5 種不同類型,每種都是 $0–$1 的合約,且可在結算前提前平倉:

議院控制權(權力平衡):針對選後哪個政黨將掌控參議院或眾議院的合約。這是期中選舉年的主要市場。每一份合約都會將所有競爭席次的情勢匯總成單一的議院層級機率,因此「民主黨掌控參議院」實際上是決定多數席次的各個個別選戰的加權總和。

個別選戰:針對單一參議院、眾議院或州長席次勝選者的合約。議院控制權的數字最終就是由這些選戰而來,而其中最膠著的選戰,也就是真正的戰場,交易量最大,對整體控制權市場的影響也最大。

總統大選勝選者:在總統大選年,針對誰將入主白宮的市場,往往是該選舉週期中規模最大的單一預測市場。相關市場還涵蓋普選票、政黨提名人,以及個別搖擺州。

得票差距與普選票:針對候選人得票差距或普選票差距的合約,適合想判斷結果差距大小,而不只是誰勝選的交易者。

投票率:針對官方投票率是否超過特定門檻的合約。

美國選舉預測市場的監管歷程

十多年來,美國境內一直禁止交易政治事件(包括選舉)的結果。2022 年,Kalshi 首度尋求上架與哪個政黨將掌控國會相關的合約,並於 2023 年 6 月重新提交。2023 年 9 月 22 日,美國商品期貨交易委員會(CFTC)禁止了這些合約,認定這些合約涉及賭博及違反州法的活動,因此不在受監管交易所可上架的範圍內。

Kalshi 提起訴訟,2024 年 9 月 6 日,美國聯邦地方法院法官 Jia Cobb 做出有利於 Kalshi 的簡易判決,認定 CFTC 越權:法院認為選舉既不是非法活動,也不屬於賭博,因此該機構無權阻止這些合約。她的完整意見書於 2024 年 9 月 12 日發布。Kalshi 於 2024 年 9 月 12 日上架了國會控制權合約,這些合約在上訴法院下令暫停前交易了約八小時。

CFTC 於 2024 年 9 月 12 日提出上訴,華盛頓特區巡迴上訴法院當天便以行政暫緩令暫停交易,並於 2024 年 10 月 2 日解除,讓這些市場得以持續運作至選舉結束。上訴裁定後,Kalshi 將個人每份合約的部位上限設為 700 萬美元,並將企業與投資公司等合格合約參與者的上限設為 1 億美元。2025 年 5 月,CFTC 撤回上訴,華盛頓特區巡迴上訴法院於 2025 年 5 月 7 日駁回該案,地方法院有利於 Kalshi 的判決因此維持不變。如今,選舉事件合約已可在受 CFTC 監管的美國交易平台上交易。

2024 年美國總統大選與預測市場

2024 年美國總統大選創下歷史性的交易量。Polymarket 是一個區塊鏈平台,當時並未對美國使用者開放,之後已推出另一個受 CFTC 監管的美國交易所。截至 2026 年 9 月,其總統大選勝選者市場的總交易量達約 36.9 億美元,是 Polymarket 迄今最大的選舉市場,整體而言僅次於其世界盃冠軍市場。

在大部分的競選期間,傳統民調顯示美國總統大選勢均力敵,而 Polymarket 則看好唐納·川普,在投票前夕給予他約 58% 的勝選機率,賀錦麗則約為 42%。選舉之夜,該市場的反應也比各大電視網更快,根據 Polymarket 的市場數據,午夜前隱含的川普勝選機率就已達約 97%,比這些電視網宣布結果還早數小時。

這個結果在社群媒體上助長了「相信市場，而不是民調」的說法。不過，這其中有幾點需要注意。價格不等於民調，它反映的是資金投入的方向，而不是具代表性的選民樣本。使用者群體偏重加密貨幣交易者，也可能使樣本偏向某一方。另外，Tsang 與 Yang 於 2026 年發表的 arXiv 分析針對 2024 年 Polymarket 市場指出，市場早期幾個月的價格衝擊偏高，而且單純加總區塊鏈上的數據會重複計算交易，使川普市場 10 月的交易量被高估一倍以上，修正後為 3.91 億美元，而非 9.58 億美元。市場有一次預測正確，並不代表下一次也會正確。

2026 年美國期中選舉預測市場

截至 2026 年 11 月，民主黨贏得參議院與眾議院的控制權。Polymarket 的參議院控制權市場在創下約 3,150 萬美元交易量後，結算為民主黨勝出；眾議院控制權市場在約 6,330 萬美元交易量後同樣結算為民主黨勝出；而權力平衡市場則在約 7,570 萬美元交易量後，結算為民主黨全面勝選。NBC News 統計，參議院民主黨取得 54 席，共和黨 44 席，淨增 7 席，阿拉斯加州與密西西比州尚未確定；眾議院民主黨取得 242 席，共和黨 146 席，淨增 35 席，另有 47 場選戰尚未確定。

這波重新定價可追溯到底層的各個individual選區。與哪個政黨掌控參議院或眾議院相關的市場反映的是整體結果，通常會在關鍵搖擺席次出現變動或確定結果時隨之波動。截至 2026 年 9 月，Polymarket 交易量最高的參議院選戰依序為緬因州、德州、密西根州、阿拉斯加州、俄亥俄州、愛荷華州和內布拉斯加州，這些席次最有可能決定多數黨歸屬。當民調改變其中某個州的結果時，整個參議院層級的合約也會隨之重新定價。選舉之夜，民主黨贏得了緬因州、德州、密西根州、俄亥俄州和愛荷華州，而共和黨參議員 Pete Ricketts 則守住了內布拉斯加州。截至 2026 年 11 月 4 日，阿拉斯加州仍未確定，Polymarket 上民主黨的 Mary Peltola 勝選機率約為 ~92%。

下表比較了投票前夕 Polymarket 的價格，與各議院控制權市場及交易量最高的七場參議院選戰的結果。

是什麼導致美國選舉合約價格波動?

搖擺州的最新民調經常會在選舉前推動合約價格變動,因為民調會直接影響各個選區的個別合約,而這些合約彙總後就決定了參眾兩院的控制權。候選人相關消息,例如表現亮眼的辯論、醜聞、退選或初選爆冷門,都可能讓單一選區的合約價格大幅重新定價。更廣泛的衝擊,從經濟數據到地緣政治事件,則可能改變全國的民意氛圍,同時牽動多個選區。而在開票夜,非激戰區的早期開票結果,能讓交易者推測仍在計票的州的趨勢,這也是市場價格可能領先媒體宣布結果數小時的原因。

市場越接近五五波,價格就越容易隨新資訊劇烈波動;價格已接近 $0.05 或 $0.95 的選區,面對同樣的消息幾乎不為所動,但同樣的消息卻會讓真正勢均力敵的選區大幅震盪。想了解為什麼價格接近五五波的合約波動最大,以及價差如何在這類合約周圍擴大,請參閱 5 美分價差:流動性、成本與訊號。

選舉市場的交易地點與方式

美國選舉市場可在預測平台上交易,例如 Polymarket 或 Kalshi。部分自我託管錢包也提供原生預測市場整合:例如,MetaMask 預測功能由 Polymarket 提供支援,可直接透過行動應用程式進行交易。預測市場的相關法規會因平台、地區或州別而異。請參閱 MetaMask 預測市場,進一步了解這些合約的運作方式;也可參閱 2026 年熱門預測市場類別,了解政治市場與體育、加密貨幣、金融等其他熱門類別之間的定位。