股票代幣化後實際上會發生什麼？

代幣化證券是區塊鏈網路上的數位代幣，代表對真實世界金融資產的所有權主張——包括股票、債券、基金或大宗商品——由受監管的託管機構持有。這些代幣透過鑄造程序創建：發行方購入真實證券，將其存入託管，並在區塊鏈網路上發行對應的代幣。代幣透過贖回程序銷毀：代幣持有人將代幣退還給發行方，託管機構清算底層資產，並以現金支付。支撐模型（通常為代幣與託管資產的 1:1 比例）將代幣的價值與其所代表的真實證券緊密連結。

本文詳細介紹證券代幣化流程的每個階段——從代幣如何鑄造，到如何贖回為現金，最後說明支撐模型如何維繫整個系統。若需了解代幣化真實世界資產的基礎概念及其存在意義，請參閱了解代幣化真實世界資產。若需了解可用資產類型的詳細分類——包括美國公債、股票、私人信貸、大宗商品等——請參閱 2026 年 RWA 類別。若需評估發行方與託管機構的查核清單，請參閱如何驗證 RWA 代幣。

免責聲明：本指南僅供教育目的使用，不構成財務建議、招攬行為，亦不適用於英國受眾。代幣化證券具有風險，不適合所有用戶。代幣化股票持有人持有的代幣提供經濟敞口，而非底層股票本身。不含股東投票權。不適用於美國用戶。

代幣化證券的鑄造方式

鑄造是新代幣化證券誕生的方式。整個流程分為四個階段，每個階段都將傳統金融系統與區塊鏈網路相連接。

發行方購買真實證券

發行方——例如Ondo Finance，其為透過 MetaMask RWA 整合提供的代幣化股票提供技術支持——首先透過持牌券商在傳統金融市場購買真實世界的股票、債券或基金。

前期成本相當可觀。若發行方希望創建一個包含一百萬份代幣化股票的資產池，而底層股票的交易價格為每股 200 美元，則該資產池需要 2 億美元的真實證券。發行方在鑄造開始前，要麼動用自有資本，要麼向機構投資人募集資金。

發行方將證券交付託管機構

發行方取得真實證券後，將其移交給託管機構——一家受監管的金融機構，其職責是代表客戶持有並保護資產。可以將託管機構想像成一個具有法律義務的安全金庫，負責妥善保管資產，並與自身持有資產嚴格分離。

發行方會收到一份確認存入的託管收據。從此時起，託管機構負責管理真實資產。若託管層面出現任何問題，建立在這些資產之上的代幣將失去其基礎。若需深入了解如何評估託管安排，請參閱如何驗證 RWA 代幣。

發行方在區塊鏈網路上創建代幣

在真實資產安全存入託管後，發行方在區塊鏈上創建智能合約——最常見的是以太坊，截至 2026 年 6 月，大多數代幣化證券的流動性都集中於此。智能合約是一種存在於區塊鏈上的程式，能自動追蹤每個地址持有多少代幣。

若有一百萬份真實股票存入託管，發行方將以 1:1 的比例鑄造一百萬枚代幣，每枚代幣對應一份真實股票。

代幣鑄造後，可像任何其他數位資產一樣進行買賣或持有。MetaMask 可直接在錢包中顯示代幣化股票餘額，並透過其 Ondo Global Markets 整合支援代幣化股票、基金和大宗商品的買賣。

支撐機制將代幣與真實資產連結

流通中的每枚代幣都應對應託管中的一份真實資產。這個 1:1 的支撐比例賦予代幣化證券其價值。若沒有經過驗證的支撐，代幣只不過是區塊鏈上一個沒有任何主張依據的數字。

信譽良好的發行方會聘請獨立審計機構，確認託管中的真實資產數量與流通代幣數量相符。這些報告有時稱為儲備證明審計，是確認支撐機制是否得到維持的主要方式。若需全面了解代幣持有人應知悉的風險——包括預言機風險、智能合約風險和監管風險——請參閱RWA 代幣：加密錢包用戶須知。

代幣化證券的贖回方式

贖回是鑄造的逆向過程。代幣持有人透過觸發出售底層真實世界資產的流程，將代幣轉換回現金。

持有人提交贖回申請

流程從發行方的平台開始。持有人指定要贖回的代幣數量。發行方在區塊鏈上確認持有人確實擁有這些代幣，然後將其鎖定在智能合約中，使其在贖回處理期間無法轉移或出售。

發行方出售底層資產

發行方指示託管機構在傳統市場上出售相應數量的真實證券。託管機構透過標準券商管道執行出售。結算遵循傳統時間表——美國股票通常為一個交易日（T+1），此規則由美國證券交易委員會於 2024 年 5 月實施（SEC Rule 15c6-1(a)）。

結算完成後，出售所得現金將存入發行方帳戶。

現金撥出，代幣銷毀

發行方收到現金後，將等值金額發送給代幣持有人，可透過銀行電匯或穩定幣轉帳方式進行。被鎖定的代幣隨後將被銷毀，即從智能合約中永久刪除。這將減少流通中的代幣總數，以匹配託管中減少的真實資產數量。

贖回需要多長時間？大約需要兩到四個工作日。傳統市場交易結算需要一天，加上現金到帳需要一到三天，具體取決於付款方式和所在地。

延遲來自傳統金融端，而非區塊鏈端。鎖定和銷毀代幣只需幾秒鐘。在股票交易所出售真實股票並電匯現金則遵循傳統銀行業的時間表。若需全面比較代幣化證券與傳統證券在結算速度、成本和透明度方面的差異，請參閱代幣化真實世界資產與傳統證券的比較。

支撐機制如何維持價值

支撐機制是代幣價格與其背後真實世界資產價值之間的連結。實務中存在三種支撐模型。

完全支撐（1:1）

標準做法：每枚流通代幣，都有一份真實資產存放在託管機構。一百萬枚代幣意味著託管機構持有一百萬份真實股票。每一枚代幣都可以被贖回。

部分支撐

若發行方持有的真實資產少於流通代幣數量，部分代幣持有人將無法完成贖回。一個擁有一百萬枚代幣但僅有 80 萬份真實股票的資產池，其支撐比例為 80%——意味著有 20 萬枚代幣沒有真實資產作為支撐。儲備證明審計的存在正是為了發現這種情況。[若需了解如何評估這些報告，請參閱如何驗證 RWA 代幣。]

超額抵押

部分發行方持有的資產多於已發行代幣，從而創造安全緩衝。110% 的支撐比例意味著，在資產池跌破完全支撐之前，發行方可以承受底層資產 10% 的價格下跌。這是一種更為保守的結構，通常見於機構級發行。若需深入比較不同發行方如何構建其代幣化架構——包括 SPV 包裝、區塊鏈登記和二級市場流動性——請參閱RWA 流動性的代幣化方法。

智能合約的功能與限制

智能合約負責處理鑄造和贖回週期中的區塊鏈網路端事務。它追蹤各錢包地址的代幣所有權、在贖回期間鎖定代幣以防止雙重支付、在發行方確認結算後銷毀代幣，並保存每次鑄造和銷毀的永久記錄。

但智能合約有其硬性限制。智能合約無法查看託管機構的金庫內部，確認真實資產是否確實存在——它只能信任發行方已維持支撐。它無法在託管機構倒閉或破產時追回資產。它無法透過銀行系統轉移資金；法幣轉帳完全發生在區塊鏈網路之外。它也無法在不同國家之間執行法律或法規。

這是代幣化證券的核心取捨：區塊鏈層透明、自動化且防篡改，但它完全依賴鏈下機構——發行方、託管機構、審計機構和監管機構——各司其職。區塊鏈追蹤所有權，傳統金融保護底層價值。若需全面了解自託管與託管交易模型在加密貨幣交易中的比較，請參閱自託管與託管交易詳解。